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繁Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研並測算，2022年11月中國電解鋁行業加權平均完全成本17557元/噸，較10月下降180元/噸。與上海鋼聯11月鋁錠現貨均價18730元/噸對比，全行業盈利1173元/噸。電解鋁各成本項中，雖然外購電價受枯水期到來有所提高，但受動力煤價格下降影響，整體電力成本環比下降110元/噸左右，核算期內氧化鋁價格加速下降，氧化鋁成本環比下降90元/噸左右，而陽極成本環比僅上升10元/噸。鋁價環比下降疊加成本下移，電解鋁11月行業平均利潤環比上升348元/噸。
電解鋁各成本項中，電力成本比重爲36%，環比持平；氧化鋁成本比重爲31%，環比持平，陽極成本比重爲20%，環比上升一個百分點。
利潤環比擴大 理論虧損比重降至16.3%
11月電解鋁行業地區間成本差異仍較大，其中河南電解鋁產能成本維持2萬元/噸之上，處於動力煤產地的新疆、內蒙地區電解鋁產能成本優勢明顯，而雲南四川由於枯水期外購電價上調，成本優勢下降，其中四川省更是接近全國平均成本水平。受動力煤價格下降影響，理論虧損地區環比減少，其中山東地區重新步入盈虧區間。而河南、遼寧、重慶、貴州以及廣西仍維持理論虧損。成本曲線兩端差異爲4800元/噸，環比收窄11元/噸。
11月鋁價上漲，成本下降，電解鋁盈利擴大。據Mysteel測算，按完全成本計，11月電解鋁全行業理論虧損比重位16.3%，較上月38%的理論虧損比例有所收窄。按現金成本計，11月電解鋁全行業虧損比重爲3%，收窄兩個百分點。
動力煤價格下降帶動自備電成本下移
據國家統計局數據，10月份全國規模以上企業原煤產量3.7億噸，同比增長1.2%，增速比上月回落11.1個百分點，日均產量1194萬噸；1-10月份全國規模以上企業累計原煤產量36.9億噸，同比增加3.7億噸、增長10.0%。據悉今年國家能源局累計核準煤礦項目14處、新增產能6200萬噸/年以上，推動進入聯合試運轉試生產煤礦產能約9000萬噸/年，進一步夯實了煤炭增產保供的產能基礎。日前國家發改委運行局針對山西、內蒙古等地疫情多發散發的嚴峻形勢，督促主要產煤省份落實保供責任，協調地方部門和鐵路集團等保障公路鐵路運輸暢通，提升電廠存煤水平。
產地方面，受疫情影響，各主產區影響不一。據Mysteel煤礦開工數據顯示，截止11月25日，全國527家煤礦開工率爲84.6%，周環比下降0.7%，內蒙古地區樣本開工率爲88.8%，周環比下降2.4%，內蒙古鄂爾多斯疫情反復，爲在月底實現社會面清零，相關部門要求各煤礦企業要採取限流措施，致使整體開工較上周有所下滑；陝西地區樣本開工率爲92.5%，周環比上升0.9%，陝西區域臨近年底部分煤礦爲完成保供進度加大產量，整體開工較上周小幅提升。短期來看，區域煤炭供應將進一步收緊，而根據國家發改委關於2023年電煤中長期合同籤訂通知，2023年煤源任務量在26億噸的基礎上再增加3億噸，分配到山西、陝西、內蒙古、新疆等主產區分別是5000萬噸、3500萬噸、5000萬噸、7500萬噸，由此長遠來看，電煤供應能力進一步得到保障。Mysteel對全國電解鋁企業自備電廠煤炭到廠價格進行調研並綜合考慮煤炭的採購和發運周期後進行測算，同時對鋁廠的綜合發電成本進行調研，最終得到11月國內電解鋁全行業加權平均自備電價環比下降0.0289元/度至0.4547元/度，對於使用自備電生產的產能而言，電力成本平均下降390元/噸。
後市來看，據Mysteel統計，截止12月2日全國199家電廠樣本區域存煤總計3068.5萬噸，日耗170.5萬噸，可用天數18.0天。今冬第一輪寒潮在11月底大範圍席卷全國，氣溫驟降，帶動居民取暖用電用煤增加，終端日耗攀升，電廠採購積極性相應有所提高，現貨市場情緒有所好轉。當前下遊採購主要爲剛需支撐，電廠庫存依舊處於偏高水平，預計後期的採購表現一定需求，但增量較爲有限。冷冬已至，寒潮帶來的民用電需求激增，短期內電廠仍維持剛需拉運，而供應方面產量繼續保持較快增長，綜合來看12月煤炭供需總體保持相對平衡，價格震蕩運行。後期重點關注產地疫情對運輸的制約程度、元旦節前安全檢查增多以及23年長協政策下電廠的籤訂情況。
步入枯水期外購電成本上漲
外購電方面，11月電解鋁企業外購電價環比小幅上升0.0268元/度至0.4855元/度，外購電價格上漲主要受西南地區按枯水期電價結算影響，同時部分進行電力市場化交易的地區每個月電力配比情況不同，清潔能源發電量出力不穩定也會帶來外購電價格的波動。對於使用外購電生產的產能而言，11月電力成本平均上漲362元/噸。
綜合測算11月中國電解鋁行業加權平均用電價格爲0.4659元/度，環比下降0.0084元/度，降幅爲1.77%。趨勢來看，12月預計煤炭市場貨源周轉效率繼續恢復，供應改善，同時降溫預計帶動日耗提升，煤價將在合理區間內偏弱震蕩運行。12月外購電價預計受清潔能源發電波動影響窄幅波動。綜合來看，考慮結算周期，12月全行業加權平均電力成本預計環比下降。
供需錯配 氧化鋁成本維持下跌
在11月的電解鋁成本測算周期內，氧化鋁價格多地持續大幅下跌。11月中上旬，北方地區受疫情、運輸受阻及成本居高不下等影響，晉豫部分氧化鋁企業維持前期減產狀態，市場可流通的現貨趨緊，氧化鋁價格開始有築底跡象。結算周期內山西氧化鋁價格下跌45元/噸，河南下跌60元/噸，山東下跌45元/噸，北方整體跌幅環比收窄。南方市場方面，由於氧化鋁減產檢修主要集中在北方，而下遊需求受限主要集中在西南地區，氧化鋁供應過剩壓力仍存，供需錯配情況下市場南貨北運現象增加，現貨價格繼續承壓下行。結算周期內廣西氧化鋁價格下跌115元/噸，貴州下跌114元/噸，跌幅環比擴大。
11月海外氧化鋁市場交投活躍度略有提升，追蹤到4筆海外成交，價格整體偏穩運行。由於國內氧化鋁供過於求局面致使前期國內價格持續陰跌，雖本月末價格出現反彈但漲幅有限，同時考慮到人民幣貶值壓力仍在，氧化鋁內外價差不利於進口，下遊鋁廠採購進口氧化鋁的意願偏低，需求增長表現低迷。
11月底，晉魯地區接連出現重污染天氣，氧化鋁廠減產規模進一步擴大，廣西某大型氧化鋁企業因設備故障全停檢修，疊加個別新投產能延期釋放，疊加前兩月減產的持續影響，下遊冬儲詢價採購意願的明顯上升，市場陸續出現高價成交，南北方氧化鋁價格均觸底反彈。12月份晉豫魯冀地區氧化鋁企業有望繼續採取差異化應急減排，導致北方氧化鋁供應持續處於緊張局面，同時考慮疫情管控、冬儲需求、電解鋁增復產影響，下遊鋁廠及貿易商詢價採購意願較強，市場可流通現貨仍趨緊，使得價格保持溫和上漲態勢具備一定基礎。由於原材料價格有所鬆動及氧化鋁規模減產，氧化鋁行業成本重心小幅下移，成本端對價格支撐力度稍有減弱。除此之外，隨着企業成本壓力得到緩解，在不考慮其他不可抗力情況下，企業生產積極性有望得到調動，局部地區產量貢獻有所提高，緩解南北方可流通現貨緊張局面。另外，倘若後期河北、廣西及山東氧化鋁新建項目投產順利，產能釋放將加重供需矛盾，市場情緒可能往消極方向轉換，價格壓力增加。
綜上，預計12月份國內氧化鋁現貨價格將演繹先揚後抑行情，價格反彈持續時間仍需關注採暖季大氣污染情況及新建產能投產進展。預測北方現貨價格運行區間在2800-2950元/噸，南方現貨價格運行區間在2700-2850元/噸。
陽極成本小幅上移
據Mysteel統計，11月全國預焙陽極價格小幅上行，山東大型電解鋁企業11月預焙陽極採購基準價格爲7200元/噸，較上月上調20元/噸，環比上漲0.28%，原料價格上行，依舊是影響本次價格上調的主要因素。雖然本月價格繼續調漲但漲幅弱於預期，企業經營壓力較大，部分企業原料庫存低位，多按需採購。
據Mysteel統計，11月全國預焙陽極價格小幅上行，山東大型電解鋁企業11月預焙陽極採購基準價格爲7200元/噸，較上月上調20元/噸，環比上漲0.28%，原料價格上行，依舊是影響本次價格上調的主要因素。雖然本月價格繼續調漲但漲幅弱於預期，企業經營壓力較大，部分企業原料庫存低位，多按需採購。
從成本面看，11月原料價格漲跌互現，陽極成本小幅回落。近期國內延遲焦化裝置產能利用率處於全年的高位水平，疊加進口石油焦集中到港，石油焦供應充足，煉廠受疫情影響出貨不暢，導致石油焦價格走跌，山東市場3A石油焦當前價格4534元/噸，較10月末下跌61元/噸，3B石油焦當前價格3753元/噸，較10月末下跌224元/噸，3C石油焦當前價格3533元/噸，較10月末下跌284元/噸。11月中國煤瀝青市場整體延續上行走勢，近期深加工企業開工偏低，煤瀝青供應緊張局面加劇，支撐煤瀝青新單價格繼續上漲，其中山東市場改質瀝青當前價格7900元/噸，較10月末上漲300元/噸，河南市場改質瀝青當前價格7700元/噸，較10月末上漲200元/噸。
據Mysteel了解，山東大型電解鋁企業12月預焙陽極採購基準價格爲6980元/噸，較上月下調220元/噸，原料石油焦價格持續下跌，失去成本支撐的預焙陽極價格止漲回調，重回7000元下方。近期預焙陽極供需端運行平穩，雖然石油焦走勢偏弱，但煤瀝青價格延續漲勢，疊加近期運費上漲，在12月預焙陽極價格下調後，生產企業利潤空間收窄，經營壓力依舊較大。
成本預測
Mysteel預計12月電解鋁行業加權平均成本環比持平或稍有下降。分成本項來看：電力成本中，北方風力發電量會有季節性增量，預計外購電成本稍有下降；自備電方面，動力煤價格偏弱運行，有一定下降空間；氧化鋁價格預計考慮結算周期，預計環比上漲。陽極成本有所下降。綜合來看，預計12月電解鋁行業加權平均成本的波動情況要視動力煤和的降幅和氧化鋁的漲幅而定。
