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整體來看，宏觀情緒偏空，基本面走弱。1月份加工企業開工率和電解鋁成本將進一步下滑，同時鋁錠社會庫存轉入累庫階段。短期鋁價不具備反彈動能，但目前價格已跌破鋁廠全國平均成本，我們認爲後期繼續大跌的空間較爲有限，前低17500元/噸附近可考慮前期空單減持。
正文
滬鋁2302合約新年開市以來三日累計下跌4%至17905元/噸，主因當前國內消費不佳，電解鋁社會庫存持續累增疊加國內1月電解鋁成本重心下移，削弱市場信心。
1月5日凌晨，美聯儲公布了2022年12月份的貨幣政策會議紀要，美聯儲官員重申抗通脹決心，即使存在失業率上升和增長放緩風險，仍然決心將通脹率拉回至2%目標水平。據彭博的情緒指標顯示，本次會議紀要是2022年5月以來最偏鷹派的一份紀要。同時最新公布的美國12月制造業數據下滑也使得經濟衰退預期加強，宏觀情緒偏空，施壓鋁價。
供應面來看，雖然12月貴州地區因電力緊張出臺限產措施，減產產能達60多萬噸。但是四川、廣西兩地鋁企仍在復產當中，甘肅中瑞投產穩步推進。後續來看，2023 年國內具備投復產條件的產能規模約243-274萬噸，主要集中在雲南地區，待投產能接近130萬噸，給鋁價帶來長期壓力。
短期來看，需求端的弱勢對鋁價的拖累更爲明顯。上周國內鋁下遊加工企業周度開工率環比下跌0.5%至63.4%，低於去年同期67.6%的水平。近期下遊企業員工由於集中感染，在崗員工不足，開工率被迫走低，疊加當前處於季節性消費淡季，鋁下遊加工企業訂單持續走弱，部分企業考慮提前停爐放假，預計春節前開工率將持續偏低。
2023年1月3日國內電解鋁社會庫存56.1萬噸，較上周四大幅累庫6.8萬噸。雖較去年同期庫存下降24.1萬噸，但環比看，已連續2周累庫。國內集中染疫接近尾聲，發運恢復，加之春節前傳統消費淡季，部分加工企業預計在一月中旬放假，預計鋁錠庫存將持續累增。
此外，成本下移預期也是拖累鋁價的原因之一。經測算，截止12月30日，中國電解鋁行業成本在18061元/噸。山東主流電廠1月份的煤炭採購價格出現不同程度的下調，在澳煤禁令解除的背景下，進口煤炭增加預期升溫，未來國內火電成本有望繼續小幅下探。疊加山東主流鋁廠2023年1月份的預焙陽極採購價格下調400元/噸，預計1月國內電解鋁成本重心有望繼續下移。
總結
整體來看，宏觀情緒偏空，基本面走弱。1月份加工企業開工率和電解鋁成本將進一步下滑，同時鋁錠社會庫存轉入累庫階段。短期鋁價不具備反彈動能，但目前價格已跌破鋁廠全國平均成本，我們認爲後期繼續大跌的空間較爲有限，前低17500元/噸附近可考慮前期空單減持。
