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繁經對全國電解鋁企業進行調研並測算，2023年2月中國電解鋁行業加權平均完全成本16983元/噸，較上月下降286元/噸。電解鋁各成本項中，氧化鋁價格在成本核算周期內有所上漲但難抵擋陽極成本的跌幅，而電力成本方面，外購電受新能源發電出力不穩定影響小幅上漲，而動力煤雖然上旬有所下跌但下旬快速反彈，自備電冶煉廠的主要動力煤採購地採購價變動不大。鋁價環比小幅上漲，電解鋁2月行業平均利潤環比上漲607元/噸。
自備電冶煉廠煤炭採購成本基本持平
動力煤方面，回顧2月，動力煤市場呈現“V”型走勢。正月十五過後，主產區煤礦基本恢復正常產銷，煤炭供應形勢持續好轉，受制於中下遊環節庫存普遍高企以及低價進口煤衝擊預期等利空因素影響下，市場煤價下行探底。據Mysteel樣本數據，陝西動力煤價格自2月初開始持續下跌至2月16日，合計下跌345元/噸，跌幅達26.7%；港口動力煤價格下跌2月初至14日合計下跌190元/噸，跌幅達16%。
2月中下旬，工業經濟恢復節奏加快，帶動用電耗煤需求的提振，終端去庫加快，剛需詢貨採購增加，動力煤市場企穩反彈。截至月底，陝西樣本動力煤價格環比下跌近11%，港口樣本動力煤價格環比上漲2%。
對全國電解鋁企業自備電廠煤炭到廠價格進行調研並綜合考慮煤炭的採購和發運周期後進行測算，同時對鋁廠的綜合發電成本進行調研，由於自備電冶煉廠煤炭採購成本基本持平，最終得到2月國內電解鋁全行業加權平均自備電價環比上漲0.001元/度至0.433 元/度，對於使用自備電生產的產能而言，電力成本平均上漲13.5元/噸。
據Mysteel煤礦開工數據顯示，截止2月24日，全國527家煤礦開工率爲86.3%，周環比增1.2%，正月十五之後主產區煤礦迎來集中復產潮，整體開工率水平持續提升，坑口市場貨源供應形勢明顯改善。據統計，截止2月24日全國205家電廠樣本區域存煤總計2833.2萬噸，日耗186.6萬噸，可用天數15.2天。展望3月，上遊煤礦以安全生產爲主，煤炭供應或有小幅收緊預期，而目前社會庫存維持高位水平，加之進入傳統用煤淡季，電煤需求逐漸減弱，但在非電行業補庫需求階段性釋放情況下，預計3月煤價或將震蕩偏弱運行。
外購電清潔能源出力不穩定但波動不大
外購電方面，2月電解鋁企業外購電價環比小幅上升0.004元/度至0.494 元/度，外購電價格上漲主要是部分進行電力市場化交易的地區每個月電力配比情況不同，清潔能源發電量出力不穩定引起的。對於使用外購電生產的產能而言，2月電力成本平均上漲54元/噸左右。
綜合測算2月中國電解鋁行業加權平均用電價格爲0.454 元/度，環比上漲0.001元/度。趨勢來看，3月預計動力煤價格偏弱運行，外購電價預計受清潔能源發電波動影響窄幅波動。綜合來看，考慮結算周期，3月全行業加權平均電力成本預計環比下降。
成本核算周期內氧化鋁價格漲跌不一
2月國內氧化鋁現貨價格呈現先揚後抑走勢，氧化鋁加權月均價爲2937元/噸，較上月上漲13元/噸，環比上漲0.44%。2月價格波動集中在中上旬，國內運力恢復促使長單發運效率提升，雖然晉豫貴等地氧化鋁復產進度加快，但短期還未投產至現貨市場，疊加前期受天然氣緊張、成本高企及原料供應不足等影響，部分氧化鋁企業產能利用率依舊不高，南北方現貨供應並未有明顯增量，市場仍有零星高價成交，帶動價格小幅推升。進入月下旬，西南地區多數氧化鋁企業生產穩定，並有個別企業逐步恢復至滿產，疊加月底區域內電解鋁企業減產逐步落地，對氧化鋁需求明顯下降，導致西南氧化鋁供應過剩壓力增加，市場悲觀情緒上升，當前下遊及貿易商多持觀望態度，市場鮮有成交出現，短期價格呈現北穩南弱局面。
在2月的電解鋁成本測算周期內，山西、河南、山東氧化鋁價格上漲5-15元/噸，貴州上漲35元/噸，而廣西下跌15元/噸，各地漲跌不一。
展望3月，近日國內多地開展礦山安全生產大檢查，局部地區鋁土礦成本存在增加預期。在成本壓力可控情況下，3月氧化鋁產量增加預期上升。另外，廣西及山東部分氧化鋁新建項目存在投產預期，南方氧化鋁供應過剩壓力增加，有望進一步施壓北方市場。同時燒鹼價格跌幅擴大，預計3月份國內氧化鋁現貨價格震蕩下跌可能性較大，預計北方現貨價格運行區間在2850-3000元/噸，南方現貨價格運行區間在2750-2850元/噸。
陽極價格延續下行 但3月降幅收窄
據Mysteel統計，2月全國預焙陽極價格延續下行，山東大型電解鋁企業2月預焙陽極採購基準價格爲5920元/噸，較上月下調660元/噸，環比下跌10.03%。近期原料價格波動明顯，在預焙陽極價格連續三個月下調後，使用前期高價原料的生產企業成本壓力進一步增加。
從供應面看，2月全國預焙陽極整體供應小幅減少。本月預焙陽極企業整體開工良好，商用企業按訂單執行生產發貨，配套企業多開工高位，生產運行平穩，北方地區陽極企業受重污染天氣影響，開工負荷短期內小幅下降。主產區個別企業本月成型線檢修，產量小幅下降，部分企業受貴州及雲南鋁廠減產影響，訂單發運受限，工廠小幅調整生產。西南地區新投預焙陽極項目運行良好，產量繼續釋放。重慶某企業擬在重慶綦江工業園區建設年產25萬噸高導電節能型鋁用炭材料項目，項目建成後將進一步緩解西南地區預焙陽極供應緊張的局面。綜合來看，2月全國預焙陽極整體供應減少但降幅有限。
從成本面看，2月原料價格漲跌互現，陽極成本重心下移。2月國內石油焦市場價格先漲後跌，春節後下遊工廠補庫支撐市場價格走高，但是鑑於國內石油焦供應充裕，進口石油焦庫存持續累庫等因素，下半月石油焦價格走跌，其中山東市場3A石油焦當前價格3600元/噸，較1月末下跌600元/噸，3B石油焦當前價格2900元/噸，較2月末下跌700元/噸，3C石油焦當前價格2794元/噸，較1月末下跌595元/噸；2月煤瀝青市場震蕩上行，原料高溫煤焦油價格整體不斷上漲，成本面對煤瀝青新單報盤形成利好支撐，月內上旬下遊企業入市階段性補倉，需求面利好支撐尚可，下旬開始，深加工企業開工負荷提升疊加下遊需求低迷，僅原料端給予煤瀝青市場利好支撐，煤瀝青上漲幅度受限，其中山東市場改質瀝青當前價格6450元/噸，較1月末上漲450元/噸，河南市場中溫瀝青當前價格6700元/噸，較1月末上漲500元/噸。
據了解，山東大型電解鋁企業3月預焙陽極採購基準價格爲5895元/噸，較上月下調25元/噸，失去成本支撐的預焙陽極價格連續4個月下跌，累計跌幅達1305元/噸。原材料方面，3月地煉及主營檢修計劃較爲集中，國產中高硫石油焦資源供應稍有降量，但是目前港口庫存高位，市場價格難有大漲的機會，預計國內石油焦價格區間波動爲主；3月煤瀝青成本面仍有支撐，深加工企業長期虧損狀態下或將提前出臺檢修計劃，煤瀝青有減量預期，預計煤瀝青市場行情震蕩趨強。3月預焙陽極成本端將逐步企穩，隨着下遊電解鋁企業減產落實到位，採購逐步放緩，商用陽極企業在西南地區的銷售壓力將會增加。
綜上，電解鋁各成本項中，電力成本比重爲36%，環比上升一個百分點；氧化鋁成本比重爲33%，環比持平，陽極成本比重爲17%，環比下降一個百分點。
電解鋁全行業理論盈利比重爲86.7% 環比有所提高
2月電解鋁行業地區間成本差異仍較大，隨着陽極價格的大幅下降，河南電解鋁產能成本降到2萬元/噸以下，處於動力煤產地的新疆、內蒙地區電解鋁產能成本優勢依然明顯，而雲南雖然受枯水期影響外購電價上調，但成本優勢依然存在，四川電解鋁產能中隨着火電佔比較高的外購電產能持續復產，全省成本優勢下降，但仍處於利潤空間。隨着動力煤價格偏弱震蕩、氧化鋁價格上升，使用自備電的氧化鋁主產區山東省的成本優勢也有所體現。而河南、遼寧、重慶、貴州連續維持理論虧損，廣西重回盈利區間。成本曲線兩端差異爲5084元/噸，環比擴大23元/噸。
2月鋁價上漲、成本下降，電解鋁盈利水平擴大。據測算，按完全成本計，2月電解鋁全行業理論盈利比重爲86.7%，較上月盈利比例擴大4.4個百分點。按現金成本計，2月電解鋁全行業盈利比重爲97%，環比擴大兩個百分點。
預計3月電解鋁行業加權平均成本環比維持下降趨勢。分成本項來看：電力成本中，外購電成本預計波動不大，自備電成本預計受動力煤價格帶動維持下跌；氧化鋁價格預計考慮結算周期，預計環比轉跌；陽極價格跌幅收窄。綜合來看，預計3月電解鋁行業加權平均成本預計環比維持下降趨勢。
