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繁 縱觀今年全年，今年現貨/期貨基本處於貼水格局，且貼水幅度時候處於較高水平，臨近交割現貨難以向期貨當月合約回歸的現象屢見不鮮。年內表現最好的是5-6月份——廣東期現價差一度出現小幅升水的現象，而華東現貨成交價也基本能在臨近交割期向期貨當月回歸。主要源於5-6月份比價偏低，出口訂單充足，且國內需求較爲，部分下遊企業看漲後市價格積極備貨，加上遠月間價差較大，中間商持貨積極性較高，現貨市場需求良好，支撐現貨出現小幅升水。不過7-8月份起，隨着鋁價快速上漲，比價走高，出口及國內需求紛紛走弱，下遊加工企業開工明顯下滑，庫存走高，現貨市場供應過剩逐步顯現，現貨/當月貼水逐漸擴大，即便在廣東，現貨對當月升水也較爲罕見。而隨着年底的臨近，此前持有大量保值現貨的貿易商更是積極出貨變現，進一步打壓現貨價格。
注：期貨當月價格選取上午10:15分當月實時期貨盤面價
現貨/當月長期貼水的局面最根本的原因在於供應過剩。2017年我們預計電解鋁消費量約爲3570萬噸，但反觀供應，今年年初以來運行產能基本都維持在3600萬噸以上，市場處於絕對過剩的狀態，庫存常年處於110萬噸以上，現貨供應壓力巨大，加上去產能及錯峯生產政策令資金瘋狂推高鋁價，盡管部分產能得以減產停產，但同時也刺激大量的新增及復產產能，新增及復產產能並不比因違規而停產的產能少，市場長期處於過剩狀態。
此外，國內現貨供應充裕也令南儲/長江兩地價差維持窄區間波動。截至11月下旬，南儲均價僅比長江均價高59元，爲近年來最窄價差。究其原因廣東現貨供應充裕，打壓現貨價格，兩地價差難以拉開。後期隨着西南地區是電解鋁產能增長的重點區域，明年西南地區供應量大幅增加，不排除兩地價差進一步收窄的可能性。
2018年仍有大量的新增產能，或許因爲盈利不佳投產會有所延遲，但如若山東未嚴格按照合規產能進行錯峯生產，預計2018年供應量仍將維持充裕甚至略微過剩的局面，現貨庫存難以大幅下降，明年現貨庫存仍將以維持高位震蕩爲主，現貨成交價/當月難以出現大幅升水的行情。 （易樹良）
