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繁需求韌性仍存
短期來看，產業弱現實與政策強預期博弈下，鋁市震蕩韌性仍存。中長期來看，作爲高耗能產業，節能降碳行動和電力體制改革等政策仍將推動鋁價重心上移。
進入6月以來，鋁市抗跌韌性仍存，疊加中長期產業利好政策，將進一步強化滬鋁20000元/噸整數關口支撐力度。投資者可關注滬鋁回調企穩後的買入機會。
靜待產業利好政策釋放
2024年以來，在資源品板塊橫向比較中，鋁價漲勢相較於金銀銅等領漲品種幅度較溫和，鋁價最高漲幅不及金銀銅年內最高漲幅的一半，也正因爲如此，鋁市在6月大宗商品板塊整體回調中也表現出相對較強的抗跌韌性。
從供需基本面來看，上半年鋁市供應維持小幅過剩，6月進入需求淡季後，供增需減態勢強化，對鋁價的上行驅動減弱。數據顯示，5月，我國鋁加工行業綜合PMI指數錄得41.70%，位於榮枯線以下，自5月中旬起，下遊鋁加工行業平均開工率開始下降，至6月初開工率降至64%。同期，我國鋁錠社會庫存升至76.87萬噸，已逐漸接近2022年同期庫存水平，而我國鋁棒庫存爲15.73萬噸，也處於近3年的高位。隨着3月至5月我國鋁市傳統消費旺季去庫及鋁錠低庫存對價格的利多影響削弱，鋁市需求淡季特徵已逐漸顯現。
出口方面，海關總署數據顯示，5月全國未鍛軋鋁及鋁材出口量爲56.5萬噸，同比增加18.9%。海外反傾銷等貿易壁壘下，由於暫時難以找到替代品，短期內我國鋁材出口影響有限。但中長期來看，出口需求或逐漸受到負面影響，需要更多依賴國內外政策刺激及內需支撐。
短期不宜太過悲觀
從電解鋁生產成本來看，5月我國噸鋁成本從2023年加權平均成本16000元升至18000元左右，盡管生產成本上漲明顯，但當前我國噸鋁利潤仍高達2500元以上，刺激我國電解鋁生產商增產的積極性。數據顯示，截至5月底，我國電解鋁年化運行產能達到4300萬噸，5月我國電解鋁產量接近364萬噸，同比增長4.7%。考慮到西南等地進入豐水期後加大水電鋁供應潛力，預計我國電解鋁供應將在6月延續恢復性增長。但近年來每逢夏季高溫期，我國電解鋁產區電力供需矛盾凸顯，不排除鋁產能運行受影響而使鋁價短期波動加大。
從全球鋁產業政策來看，我國發布《2024—2025年節能降碳行動方案》立足長遠影響深遠，方案公布後，以有色電解鋁、黑色鋼材爲代表的高耗能商品價格強勢反彈，滬鋁期貨也上攻觸及22000元/噸，創近兩年來的高位。盡管現階段鋁市供需暫未受到節能降碳方案的影響，但是未來隨着我國各地及各行業節能降碳措施的推出，結合5月下旬企業家座談會上深化電力體制改革的問題被重點討論，對鋁價的利好深遠影響程度將逐步顯現。作爲高耗能產業，中長期來看，節能降碳行動和電力體制改革等政策仍將推動鋁價重心上移。
展望後市，2024年以來，我國有色市場供需基本面較爲疲弱，但宏觀政策刺激強疊加重大產業政策利好不斷推出，產業弱現實與政策強預期博弈下，鋁市短期震蕩韌性仍在。考慮到我國電解鋁供應側剛性加強，需求側則受到能源轉型的支撐，短期內鋁市不宜過分悲觀，中長期鋁價重心上移態勢不變。（期貨日報）
