簡
繁期貨日報7月25日報道： 7月中旬以來，有色板塊整體走弱，多數品種價格持續下跌。同時，美國大選“一波三折”，市場不確定性不斷放大。
中信建投期貨工業品首席分析師江露表示，有色板塊持續性走弱主要受海外衰退預期計價、國內政策信號溫和、全球市場風險偏好回落三大因素共同驅動。7月中旬以來，美國CPI數據全線回落後，市場預計美聯儲將於9月開啓降息。且降息預期逐漸淡出交易主題，取而代之的是“衰退交易”，美國ISM制造業PMI持續低迷、地產銷售數據降溫、就業市場即將觸及“薩姆衰退原則”等使得市場擔憂加劇。再加上美國大選“一波三折”，海外市場風險偏好明顯回落，投資者開始拋售美股、美債等資產，並定價美國經濟衰退預期。此外，國內經濟數據有所下滑，且政策信號相對溫和，也對市場信心造成了一定影響。
“整體看，市場對美聯儲9月降息的計價較爲充分，而美國經濟衰退擔憂不斷增強，同時國內經濟仍溫和修復，導致估值偏高的有色金屬板塊大幅下挫。”混沌天成研究院院長李學智說。
國投安信期貨有色首席分析師肖靜表示，海外市場對中國消費淡季的關注也是拖累因素。她表示，有色金屬二季度整體大幅上漲，尤其是銅價創歷史新高，與國內的供求基本面“劈叉”。同時，高銅價抑制國內銅消費，社會庫存持續累積。且國內家電及光伏領域需求也進入淡季，表觀過剩量開始以出口方式向海外傳導。中國6月精銅出口上漲至15萬噸，施壓LME倉庫。海外交易所及國內社會庫存合計已突破73萬噸，去年同期約29萬噸。
另外，美國大選給市場帶來了更多不確定性影響。“我們認爲，美國大選對市場帶來的不確定性，主要體現在未來經濟政策組合對有色需求的支持力度上。”江露表示，從候選人的政策風格看，哈裏斯的潛在政策方向是捍衛拜登任期內推行的“寬財政、高利率”政策組合，而共和黨候選人特朗普預計將採取“緊財政、低利率”政策組合，即傾向於通過降息刺激經濟。2017至2021年，特朗普曾多次表達對美聯儲降息的訴求。
值得注意的是，特朗普政府更加傾向於發展傳統能源。“此前在密爾沃基的共和黨全國代表大會上，特朗普表示將大幅提高石油產量，以此削減能源成本並降低通脹，此舉或帶動有色產業成本下移。”江露表示。
李學智表示，有色金屬板塊的重要題材之一是綠色能源與交通對需求的強力拉動，而特朗普和拜登政府對綠色能源的態度截然不同。如果特朗普當選，有色金屬綠色消費將面臨很大的不確定性，利空銅、鋁等有色金屬品種。
在肖靜看來，如果特朗普勝選，一方面中國以外地區碳中和路徑的不確定性加大，另一方面，其提出的繼續開發本土化石能源，穩定傳統能源的供應與價格，降低原料成本進而壓低通脹，結束俄烏衝突等，將影響到相關大宗商品的定價，同時降低局部地緣政治風險溢價。
關於有色板塊後續表現，江露認爲，今年下半年有色板塊的定價邏輯主要與美聯儲降息路徑、美國總統大選有關，即宏觀政策方向。從時間節點看，9月份之前，市場交易美聯儲降息預期，投資者可關注貴金屬等避險型品種的買入機會，另外，仍可期待7月末中國政策信號和穩增長舉措帶來的投資機會。
江露表示，投資者需要重點關注美國大選，尤其是9月份需要關注“特朗普交易”時刻對有色板塊的影響。總體看，結合上半年全球經濟基本面表現，預計2024年全球GDP增速在2.8%~3.2%區間，和去年相比，全球經濟基本面並無太大上修空間，這將很大概率限制有色板塊的上行空間。
從題材方面看，肖靜認爲，全球碳中和路徑與AI智能領域探索是大勢所趨，全球電網輸配電升級的需求非常確定，不過美國大選仍有較強的不確定性，預計貴金屬和有色金屬板塊會出現分化。有色金屬大概率進入季度以上級別的調整，目前滬鋁盤面已率先跌至年線下方，而鋁價從尋底轉爲底部震蕩甚至反彈，都需要明顯的驅動力量。
劉學智表示，後續來看，美國的經濟數據仍是重要指標，關注美聯儲降息時點以及市場對美國經濟衰退的判斷，另外，國內穩增長政策是否加碼也需要重點關注。當前暫時沒有看到有色板塊止跌回升的驅動因素，預計整體仍維持震蕩偏弱局面。
