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繁期貨日報7月29日報道：近階段，以電解鋁爲代表的有色產業及高耗能產業，正迎來多項重磅政策指引，本文將聚焦於政策引導下的鋁產業鏈，對其潛在的發展趨勢及結構變局作出解讀。
7月23日，國家發改委等五部門印發《電解鋁行業節能降碳專項行動計劃》，相比兩個月前國務院印發的《2024—2025年節能降碳行動方案》，此次多部委發布電解鋁行業節能降碳專項文件是在落實電解鋁等典型高載能、高碳排放細分行業的具體要求，爲我國電解鋁行業推進節能降碳、深化供給側改革發展成果提供重要指引，對鋁產業及定價影響極爲深遠。
整體來看，此次文件量化了具體的實現目標，也從優化產業布局和產能調控、推進節能降碳改造、實施非化石能源替代、推動產業鏈協同綠色發展等方面做出了具體實現路徑引導。而節能降碳計劃對電解鋁及整個鋁產業鏈未來長期發展會造成何種潛在影響，值得市場關注。
具體來看，文件內容再一次明確了電解鋁生產的未來發展趨勢，即產能擴張受限，綠色清潔化、低碳化生產要求提高，也進一步強化了市場共識，在高準入門檻以及產能指標稀缺的限制之下，鋁供應剛性的故事將延續。而供應剛性帶來的結果則是對鋁價形成較強的託底支撐，和在突發事件、供應影響下的上漲動力。
從我國電解鋁供應結構來看，據阿拉丁統計，截至7月全國電解鋁建成產能4498.7萬噸，進一步逼近4500萬噸產能紅線，開工率達96.67%。此外，通過跟蹤近年來電解鋁行業利潤的變化情況發現，供應剛性的確立也是電解鋁行業盈利能力逐漸增強，鋁產業鏈利潤進一步向中上遊冶煉端集中的重要原因。鋁供應剛性的進一步明確，以及下遊出現新的需求增長點，意味着未來冶煉端高利潤狀態有望延續。在我國電解鋁生產可觀利潤下，預計行業年化運行產能有望長期維持在4300萬噸左右的高位。
從關鍵指標鋁水直接合金化比例來看，對電解鋁庫存及期貨交割品的影響可謂深遠，在當前我國多部委“到2025年我國鋁水直接合金化比例達到90%以上”的要求下，鋁錠低庫存、鋁棒及其他鋁坯料分擔庫存壓力的結構也將進一步強化。而鋁錠作爲可交割資源，鑄錠量下降導致的低庫存將給予期貨價格支撐，從而影響到其他鋁產品定價。愛擇數據顯示，2024年上半年行業原鋁產量爲2100.68萬噸，同比增加4.88%，其中鑄錠量爲543.33萬噸，同比下降11.15%，上半年行業鋁水比例爲74.14%，較去年同期提高4.67%，2024年上半年行業可交割鋁錠產量156.96萬噸，同比下降20.14%。目前行業平均鋁水比距離目標水平仍有一定距離，未來鑄錠量預計還存在超過百萬噸的下降空間。
從我國鋁產業下遊加工企業來看，鋁水直接合金化比例的提高可以減少重熔鋁錠帶來的成本，但由於是非可交割資源，也在一定程度上增加了庫存管理的難度和風險。初級鋁加工企業轉型壓力迫在眉睫，需要加快轉向具有高附加值的深加工等高端綠色產品。另外，由於價格傳導不暢，原料供應幹擾、鋁供應剛性、鋁錠庫存偏低導致鋁價上漲帶來的成本擡升並不能快速順暢傳導至終端產品，鋁加工企業不得不承擔上遊原料價格波動帶來的風險，生產經營過程中的風險管理顯得尤爲重要。
整體來看，文件在對電解鋁行業節能降碳做出指導的同時，也從側面明確了鋁的供應剛性，並爲上下遊相關行業指引方向。着眼於未來，鋁產業鏈利潤仍將向中上遊冶煉端傾斜，市場庫存結構進一步發生變化，利潤相對劣勢的鋁加工企業則需要加快抓住機遇轉型升級，並學習利用金融工具對原材料價格波動風險加以控制。（作者單位：國信期貨）
