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繁近期，宏觀經濟數據的發布對市場交易產生了影響，導致白銀價格波動性增強。目前，基本面和政策面的利空因素正在逐步釋放，市場正在消化美聯儲9月份可能出現的降息幅度。除非經濟基本面再次惡化，否則白銀價格進一步下跌的動力有限。短期內宏觀利空因素的釋放，加上美聯儲即將降息以及金銀比價的修復預期，使白銀價格仍存在上漲潛力。從長期角度來看，降息、再通脹趨勢以及避險需求可能會繼續支撐貴金屬價格，因此，對貴金屬價格應保持樂觀態度。
政策預期主導行情
7月份以來，白銀價格的波動性明顯增加，市場交易的主要邏輯隨着經濟數據的變化而不斷調整。7月中旬至8月初，隨着美國經濟數據的持續疲軟，美股市場大幅下跌，經濟衰退的預期也隨之升溫，導致市場風險偏好減弱，白銀價格也遭受了重創。然而，隨着美國初次申請失業金人數的超預期減少，衰退的預期逐漸被證僞，市場行情有所回升。但從白銀價格來看，反彈力度顯得較爲有限，價格上方阻力較大，未能實現有效的向上突破。最近，由於勞動力市場的表現喜憂參半，市場對美聯儲在9月份大幅降息的預期產生了疑慮，導致銀價再次走軟。
展望未來，市場交易的邏輯可能會繼續變化，投資者關注的焦點仍然是經濟是否能夠實現軟着陸，以及美聯儲降息的幅度。市場普遍期待美聯儲降息50個基點，但實際可能只會降息25個基點。在這種不確定性下，市場對風險資產的信心顯得相當脆弱，這種情緒可能會持續到美聯儲9月份的議息會議。市場將根據點陣圖顯示的降息路徑來選擇未來的交易方向。短期內，政策面的利空影響正在逐漸消散，而在宏觀經濟數據沒有出現急劇惡化的情況下，白銀價格在經過充分調整後，仍有可能繼續上行。
就業市場仍有韌性
8月份，美國非農就業報告呈現出喜憂參半的局面。美國失業率如預期般下降，打破了之前“薩姆規則”所預示的經濟衰退信號。然而，就業增長遠低於預期，且7月份的數據也經歷了大幅度的修正，表明美國勞動力市場尚未完全擺脫困境。這些因素爲美聯儲在9月份的降息決策提供了更多的靈活性。
從具體來看，8月份，美國的非農就業人數增加14.2萬人，低於市場預期的16.5萬人。7月份的數據從11.4萬人大幅修正至8.9萬人，6月份的數據也下調了6.1萬人。失業率從7月份的4.3%降至4.2%，這是自今年3月以來失業率首次下降。此外，時薪同比增長了3.8%，略高於預期的3.7%，而前值爲3.6%；時薪環比增長了0.4%，超出了預期和前值的0.3%和0.2%。
盡管如此，美國勞動力市場仍然充滿了不確定性。未來勞動力市場的表現將直接影響美聯儲的降息步伐。
美元下行趨勢難改
8月份，美國的ISM制造業指數未能達到預期，加劇了市場對美國經濟可能再次放緩的擔憂。加之，勞動力市場的增長放緩，市場對美聯儲在9月份降息的預期有所增強。隨着美聯儲利率決策會議的臨近，市場對降息交易的預期調整可能會變得相當明顯，這可能導致美元匯率重新步入下跌趨勢。
美元指數的穩定性將取決於經濟表現和降息預期。如果經濟數據能夠穩定，即經濟實現軟着陸，那麼，宏觀基本面的支撐仍然存在。相反，如果經濟持續放緩，美元很可能會進一步下跌，有可能觸及95至97的區間。在降息過程中，美元指數可能會持續走弱。如果降息的幅度比預期更爲陡峭，美元可能會進一步下探，將爲大宗商品市場提供較強的支撐。
基本面有支撐
據世界白銀協會預測，2024年，全球白銀供應量將減少1%，降至31222噸。在需求方面，工業用銀預計將增長9%，主要由光伏行業的用銀需求所推動。預計2024年白銀的供需缺口將擴大至6697噸。
7月份，我國國內珠寶零售額的同比增速下降8.4%，降幅有所擴大，並創下自2022年4月以來的最低水平。在工業需求方面，7月份，規模以上企業的電子消費工業增加值同比增幅回落至13.4%，盡管有所下降，但仍保持在相對較高的水平，制造業的景氣度對白銀的工業需求提供了一定支撐。此外，7月份，光伏太陽能電池的產量同比增速下降0.8%，這是自2018年8月以來的最低水平，而累計同比則增長至18.2%。盡管如此，全球制造業的復蘇情況仍需持續關注，但銀價的高位對相關工業需求可能仍有一定的抑制作用。
綜合分析，短期內利空因素逐漸釋放，加上美聯儲即將降息以及金銀比價修復的預期，白銀價格仍具備上行潛力，建議投資者在價格回落時擇機買入。從長期角度來看，降息、再通脹趨勢以及避險需求可能會繼續支持貴金屬價格，因此，對白銀市場應保持樂觀態度。（作者單位：徽商期貨）
