有色金屬能否乘勢而上

9月最後一個交易日，在A股繼續放量大漲的帶動下，國內期貨市場整體延續強勢表現，股指期貨、黑色系以及集運指數（歐線）期貨出現大面積漲停。國慶假期期間，海外市場有哪些熱點需要關注？對有色金屬板塊而言，節後能否乘勢而上？

從政策層面看，海通期貨有色研究員王雲飛告訴期貨日報記者，從美聯儲9月議息會議宣布降息開始，到近期國內貨幣政策、地產限購政策調整，對有色金屬而言，利好的影響層層遞進。

中信建投期貨工業品研究員江露表示，9月中央政治局會議傳遞出積極信號疊加近期官方連續出臺一攬子政策，市場理解爲國內宏觀政策全方面轉向。對有色金屬而言，市場對後續財政發力抱有較大的期待。

在王雲飛看來，9月中央政治局會議上關於經濟的表述，“要加大財政貨幣政策逆周期調節力度”以及“要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發揮政府投資帶動作用”的提法，提振了市場情緒，從需求預期層面利好有色金屬價格，這將支持有色金屬板塊短期持續走強。

從行業微觀層面來看，國投期貨有色金屬分析師肖靜認爲，有色金屬市場以延續前期設備更新、汽車及家電“以舊換新”的政策爲主，部分地區配套了申請補貼的具體施行方案。整體而言，她表示，有色金屬節前漲勢更多受到國內股市大漲的影響。

記者注意到，近期有色金屬板塊相較黑色板塊表現並不算搶眼。肖靜表示，在國內新一輪政策“組合拳”出臺前，有色金屬板塊是年內期貨工業品板塊中唯一累計收漲的，而當時黑色板塊領跌期市，兩者反彈的背景不同。

肖靜認爲，有色金屬更加依仗制造業，尤其是中長期復合增速較有保障的智能制造、光伏、新能源汽車與電力電網的升級，其中銅、鋁、錫的應用更加受益。此外，消費端的多元與升級還需要搭配供應條線，如銅精礦今年主要受巴拿馬大礦無法開啓拖累，而鋁上遊鋁土礦及氧化鋁報價上擡也爲鋁價提供支撐。

王雲飛表示，考慮到政策力度很大，市場短期預計將保持較爲一致的看漲預期，未來一段時間的交易邏輯可能都會圍繞着政策預期的落實進度和落地政策的實際力度進行。

“國慶節前市場對美聯儲11月再次降息50個基點的預期已被下調到五成水平，貴金屬盤面有所調整。”肖靜表示，綜合美國通脹指標及周度初請失業金人數表現來看，美聯儲後續大幅度調降基準利率，還需要非農數據顯著惡化的推動。目前海外對美聯儲降息節奏的預測分歧較大。

國慶假期期間，海外市場也將迎來多位美聯儲官員講話以及美國非農就業等重要數據。王雲飛表示，海外市場仍在交易美國經濟“軟着陸”還是“硬着陸”的預期變化，美國經濟數據的走強短期將減緩美聯儲的降息節奏以及降低海外對於經濟“硬着陸”的擔憂，相對支撐有色金屬價格；而如果美聯儲官員表態過分“鴿派”，則可能會進一步增大市場對美國經濟狀況的猜測與擔憂，利空海外需求以及通脹預期，從而利空有色金屬價格。

“後續市場最關注的是有色板塊進一步上漲的持續性。”江露表示，有色金屬作爲全球定價的商品板塊，其定價邏輯主要圍繞海外宏觀和國內基本面展開。

以銅爲例，肖靜表示，9月美聯儲首次降息50個基點，疊加國內推出與股市掛鉤的貨幣政策新工具，持續提振市場信心，銅價看漲情緒再次升溫。從行業層面來看，在9月30日舉行的LME金屬研討會上，市場尤其關注2025年全球銅精礦供應回暖速度，不過長單加工費大概率大幅下調。

“目前美國進入實質性的降息周期，而國內政策的實施效果還需進一步觀察，目前的政策發力點依然是存量改善而非增量刺激。在全球經濟基本面沒有大幅改善的背景下，預計本輪有色板塊的上漲是國內政策驅動的反彈而非反轉，我們對後市有色板塊的表現保持謹慎樂觀。”江露說。

展望四季度，肖靜表示，國內四季度精銅產出增量受限，消費主要由電網電力等訂單季節性託底，銅的社會庫存表現仍有走低空間。但她認爲，在11月美國大選前銅價拉漲空間不大，市場交投題材易變，且實體經濟指標共振並不明顯。

但王雲飛認爲，受國內政策影響，有色金屬價格易漲難跌，後期大概率會進一步上行。在市場情緒樂觀的背景下，維持整體看漲的看法。

“就四季度表現看，有色金屬價格受旺季影響下行空間有限，但仍需經歷一波調整。隨着利好政策的提振，市場可能面臨預期大幅領先現實，高價與低基差及累庫並存的情況。”他說。（期貨日報）