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繁氧化鋁利潤（單位：元/噸）
資料來源：SMM，民生證券研究院
我國氧化鋁產能的分布具有明顯的資源導向性，主要集中在山東、山西、廣西和河南等地區，鋁土礦資源主要分布在河南、山西、貴州和廣西等地。爲了確保原料的穩定供應，我國氧化鋁的主要生產省份包括山東、山西、河南、廣西和貴州等，其中，除山東以外，其他省份都擁有豐富的鋁土礦資源。山東從海外國家如澳大利亞、幾內亞等進口優質鋁土礦。
截至2024年8月，山東、山西、廣西和河南的氧化鋁產能佔比分別爲29%、25%、15%和12%，合計佔比達到82%。自2019年起，山東、山西、河南的氧化鋁產能增長放緩，而廣西的氧化鋁產能逐年增長，從2019年1月的790萬噸，增長至2024年1月的1545萬噸，年化增長率爲14.36%。
從氧化鋁的區域流向來看，山東、山西、河南的氧化鋁基本流向西北部電解鋁產能豐富的省市。廣西的氧化鋁主要供應雲南省的電解鋁生產，而貴州的氧化鋁則主要流向重慶、四川等地。
廣西和貴州憑借自然稟賦優勢，礦石品位較高，開採成本較低，因此，氧化鋁價格較低。相比之下，山西地區的礦石品位較低，採礦成本較高，加之近年來受到開採限制，產量受限，導致氧化鋁價格偏高。
我國北方地區氧化鋁產地容易受到當地及周邊地區政策和季節性變化的影響。而南方地區則受氣候和季節變化導致的能源不穩定性，從而影響氧化鋁的生產和需求。我國時常會出現南北氧化鋁供需不匹配的問題。
山東、重慶、河北等地的氧化鋁廠完全依賴進口礦石，進口礦石的比例達到了100%。相比之下，貴州和雲南的氧化鋁廠主要使用國產礦石，分別佔其使用總量的88.71%和100%。雖然山西、河南和廣西仍主要使用國產礦石，但進口礦石的比例已經分別達到了39.92%、41.47%和47.68%，表明這些地區在國產礦石供應不足時，逐漸增加了對進口礦石的使用。
從全國範圍來看，進口礦石的整體比例爲63.52%，反映出國內鋁土礦供應的不足，進口礦石在全國氧化鋁生產中發揮着重要作用。
氧化鋁的完全成本由鋁土礦、燒鹼、能源和其他費用組成。生產1噸氧化鋁，大約需要2.1噸~2.7噸鋁土礦（不同品位的礦石噸耗差別較大）、0.3噸~0.5噸燒鹼、0.12噸~0.14噸煤炭和0.2噸~0.9噸石灰。截至2024年9月6日，氧化鋁生產成本組成佔比分別爲49%、13%、20%和18%，鋁土礦的佔比最高，其次是能源。與2024年1月2日相比，鋁土礦、燒鹼和能源的成本分別增加100.2元/噸、增加12.5元/噸和下降19.5元/噸，完全成本增加93.2元/噸，主要因爲鋁土礦價格上漲所致。能源成本因爲今年煤價偏低，雲南水電供應充足，電價同比降低，成本有所下降。
在高利潤的刺激下，氧化鋁的產能利用率有所提升，但幅度有限。截至8月份，全國氧化鋁的產能利用率爲85%，從今年年初的79%持續增長。依賴進口礦石的山東企業和國產礦資源相對豐富的廣西企業產能利用率較高，分別爲96%和89%，而限產影響較爲嚴重的山西和河南的企業產能利用率相對較低，分別爲78%和64%。1—8月份，全國氧化鋁的累計產量爲5468.66萬噸，同比增長3.8%。但由於今年雲南區域電解鋁復產較早，1—8月份，電解鋁的累計產量達到2855.4萬噸，同比增加4.6%，對氧化鋁的需求旺盛，導致氧化鋁一直處於相對緊平衡的狀態。（作者單位：民生證券）
