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繁11月以來，由於俄烏衝突結束預期增強，避險情緒減弱使得金價出現大幅回調。
金價不斷調整
近期，隨着美國總統大選的塵埃落定，金融市場經歷了一系列波動。多頭資金在選舉結果明確後開始獲利離場，而美元指數和美債收益率的回升提升了投資者的風險偏好，導致美股和加密貨幣市場集體走強，金價則從高位持續回落。
回顧近兩個月的金價走勢，10月份，在美聯儲降息預期的升溫以及通脹預期反彈等多重因素的作用下，金價出現了快速上漲。與年初的2063.54美元/盎司相比，金價的累計漲幅接近35%，表現出強勁的上漲勢頭。
11月份以來，隨着美國總統大選結果的揭曉和美聯儲降息政策的落地，金價的上漲趨勢發生了逆轉，接連下跌，顯示出市場情緒的快速變化和資金流向的調整。
近期，海外資產市場進一步消化了特朗普勝選的預期，呈現出強美元、高利率、弱商品的特徵。這主要是由於特朗普的政策主張往往與美元走強、利率上升以及商品市場承壓相關聯。因此，在短期內，“特朗普交易”或不斷被市場消化，導致金價面臨回調的壓力。
展望未來，美國通脹壓力可能在特朗普上臺後有所增加。特朗普的政策可能刺激經濟增長，但也可能帶來更高的通脹風險。同時，市場對美聯儲2025年的降息預期有所下降，這反映出市場對未來經濟走勢和貨幣政策的預期發生了變化。這些因素都可能對金價產生負面影響，導致金價在未來一段時間內繼續承壓。
通脹反彈預期升溫
10月份，美國CPI數據揭示了該國通脹態勢的最新變化。數據顯示，10月份美國CPI同比增速上漲至2.6%，不僅創下了3個月來的新高，也終結了此前連續6個月的下滑趨勢。同時，CPI的環比增速也達到0.2%，與市場預期保持一致。更爲細致地觀察就能發現，其核心CPI的環比增速同樣符合預期，爲0.3%。
在分項數據中，美國住房價格環比上漲0.4%，是9月份環比漲幅的兩倍，同比更是上漲4.9%；業主等價租金也環比上漲0.4%，顯示出住房市場在通脹中的重要作用。同時，二手車價格環比上漲了2.7%，創下了一年多來的最大漲幅，這可能與市場供需關系的變化有關。
隨着美國經濟的“軟着陸”預期逐漸升溫，特朗普的政策走向可能成爲影響通脹的關鍵因素。特朗普的政策主張，如減稅、增加基礎設施投資等，可能會進一步刺激經濟增長，但也可能帶來通脹壓力。
短期內，由於10月份的CPI數據符合預期，美聯儲在12月仍有可能實施降息政策。然而，隨着特朗普上臺後其政策對通脹影響的逐漸顯現，美聯儲可能會重新評估其貨幣政策立場。盡管降息可能仍在進行中，但美聯儲可能會放緩明年的降息步伐，以應對潛在的通脹風險。
美聯儲降息節奏面臨調整
美國大選在很大程度上影響了資產價格的波動，而相比之下，美聯儲的政策預期在資產定價中的影響顯得較爲次要。隨着政策環境的不斷變化，市場對未來通脹的預期有所上升，這可能導致美聯儲在降息節奏上做出調整。事實上，市場對美聯儲在2025年降息的預期已經有所下降。
美聯儲主席鮑威爾指出，當前美國經濟的強勁表現意味着美聯儲無需急於降息。他強調，美聯儲將謹慎決策，以確保勞動力市場指標恢復到更正常的水平，並預計通脹將繼續朝着2%的目標下降。
在11月份的利率會議中，美聯儲如期降息25個基點，至4.75%，但會議聲明中刪除了對通脹正朝着目標邁進的信心表述。盡管核心通脹有所反彈，但就業市場的走弱並未促使美聯儲發出更加“鷹派”的信號。由於本次降息已在市場預期之內，因此，對金價的影響相對有限。然而，2025年美聯儲的政策路徑將對金價產生實質性影響。
展望未來，短期而言，“特朗普交易”可能逐漸被市場消化，金價面臨的回調壓力將逐步釋放。但從中長期來看，由於美國已重返兩黨共識的大財政時代，特朗普的政策可能導致通脹和財政赤字進一步增加。在這種情況下，黃金作爲抗通脹和抗國家信用風險的資產，其價格將得到長期支撐。因此，黃金的長線上漲邏輯依然存在。
（作者單位：徽商期貨）
