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繁12月以來，國內滬鋁價格陷入整理，是有色板塊中表現相對較弱的品種。從基本面來看，需求端偏弱是價格面臨的主要壓力。
累庫概率加大
數據顯示，截至12月6日，國內鋁下遊加工龍頭企業開工率周度環比下跌0.3個百分點，至63.4%，和去年同期持平，但低於2022年和2021年同期水平。分板塊來看，鋁型材板塊因建築型材訂單疲軟，開工率顯著下滑。鋁箔企業因取消退稅政策正式實施，疊加淡季影響，訂單量快速減少。鋁板帶行業相對穩定，龍頭企業訂單量依然較爲充裕。鋁線纜開工率呈現出一定韌性，政策驅動電網訂單增加，頭部企業全力生產以完成年尾出貨。考慮到春節越來越近，預計鋁加工企業開工率將進一步下滑。
庫存方面，截至周一，國內電解鋁錠社會庫存爲55.3萬噸，較上周四增加0.6萬噸，較去年同期低0.7萬噸。預計12月國內鋁錠庫存整體將在55萬~65萬噸運行，12月中下旬庫存或升至60萬噸水平。另外，截至周一，國內鋁棒社會庫存爲9.15萬噸，較上周四去庫0.29萬噸，較去年同期高出0.59萬噸，處於近3年同期高位。目前，鋁棒處於供需雙弱格局，企業普遍反映加工費承壓嚴重，利潤空間進一步壓縮；年底階段建築型材企業訂單疲軟，工業型材企業訂單平穩，預計鋁棒庫存將進一步走高。
鋁材出口堪憂
11月15日，財政部發布《關於調整出口退稅政策的公告》，將於12月1日起取消鋁材出口退稅，其中涉鋁編碼共計24個，幾乎涵蓋了國內主要鋁型材、鋁板帶箔、鋁制條杆等鋁材產品。此次取消鋁材出口退稅，一定程度上將增加鋁材出口企業的出口成本。如果把這部分上漲成本轉移到海外買家，需要買賣雙方重新商談，需要一定的時間。短期來看，11月有一定的“搶出口”現象。根據海關發布的最新數據，2024年11月，國內未鍛軋鋁及鋁材出口66.9萬噸，環比大漲15.3%，同比增長36.6%。12月新政策落地後，預計12月鋁材出口數據將出現一定下滑。
2025年1月特朗普將正式任職美國總統，市場預期新一輪關稅政策即將出臺。特朗普競選過程中稱或對所有進口到美國的商品徵收10%的全面關稅，近期又表示將對墨西哥和加拿大進入美國的所有產品徵收25%的關稅，對中國商品額外徵收10%的關稅。國際貿易環境若進一步惡化，對鋁材的出口將更爲不利。
關注成本支撐
11月，氧化鋁價格持續上漲並創出新高，帶動國內電解鋁企業成本再上一個臺階。根據安泰科測算，2024年11月中國電解鋁加權平均完全成本（含稅）爲19786元/噸，環比增加1622元/噸，同比增加3333元/噸。同期，電解鋁價格弱勢震蕩，全行業利潤嚴重收縮，11月平均利潤爲1003元/噸，爲近兩年最低水平。
在供需面偏弱的情況下，成本端將給予鋁價一定支持，尤其是全行業平均利潤持續收斂、虧損企業逐步增多的情況下，成本端支撐就更加明顯。需要注意的是，當下氧化鋁期限結構呈現近強遠弱的BACK結構，2505合約一度跌破4000元/噸一線，反映市場對氧化鋁遠月價格預期較爲悲觀，電解鋁成本未來將有下降的空間。
整體來看，目前在淡季效應顯現疊加出口下降預期下，需求偏弱拖累鋁價運行，但下方有成本端支撐，一旦成本下移明顯，鋁價或繼續向下調整。（期貨日報）
