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繁【銅】中美之間貿易戰蔓延至科技戰，華爲公司遭多家西方企業斷供，英國脫歐陷入困境，宏觀環境不容樂觀。銅價走勢再度下探，刷新今年1月4日以來新低。現貨對當月合約報升水100~升水160元/噸，現貨庫存表現降低，下遊逢低成交意願持續改善，市場貨源表現並不寬裕。二季度以來，國內冶煉廠檢修力度擴大，4月SMM中國電解銅產量爲70.65萬噸，環比下降5.94%，同比下降4.24%；進入5月國內冶煉廠檢修力度進一步擴大，電解銅產量環比大幅減少近7萬噸，國內精銅產量進一步減少。國內去庫疊加受人民幣連續貶值，進口窗口目前已小幅打開，報關進口量還在逐漸增加，保稅區貨源充足，對國內供給形成有效補充。4月初開始，上期所銅庫存一直處在下降區間，目前庫存的減少似乎象徵着銅市場已經進入由消費旺季帶來的去庫周期。宏觀維持中性偏弱預期，需求的無亮點令銅價處於下行通道中，暫未見止跌信號，保持震蕩思路。
【鋅】鋅價低位運行，現貨對6月報升水290-300元/噸；期鋅持續下挫冶煉廠繼續惜售，下遊庫存相對飽和加之看弱後市採購較不積極，總體需求略顯疲弱，貿易商以出貨爲主，市場報價延續下調趨勢，成交表現尚可。煉廠高利潤的情況將得到延續。但同時我們必須注意到現在的加工費已經處於歷史高點，未來加工費進一步擡升的空間十分有限；如果冶煉廠迎來一定程度復產，加工費甚至面臨回落可能。需求端，鍍鋅產能利用率已經處於相對高位疊加鍍鋅社庫去化大幅低於去年，後市鋅錠需求承壓。部分國產鋅到貨，增加市場供應，下遊僅維持按需採購，保持正常出庫速度，整體庫存錄得小增。SMM認爲，後續庫存或降幅繼續放緩。鋅價或將延續低位弱勢運行，徹底企穩或需要等待宏觀市場的整體回暖。
【鎳】SMM現貨價格：電解鎳均價97525，金川均價98125，進口鎳均價96900，現貨價格集體下跌。鎳價連續下探後出現一波技術性修復，但是總體來說其基本面難言樂觀。鎳鐵供應產能逐漸兌現，且有新的產能提上日程。由於不鏽鋼產能的大量投放，產量增加大於需求增加，不鏽鋼庫存4月底迎來拐點後沒有繼續下降。兩大交易所電解鎳庫存雖然持續下降，爲4年來低位，但是電解鎳和鎳鐵價格分化，鎳鐵不鏽鋼的產業鏈主導鎳價走勢。下遊不鏽鋼廠挺價，但是鎳的基本面狀況並沒有出現好轉。建議投資者關注逢高沽空機會。鎳鐵供應在二季度末迎來小高峯，在此之前滬鎳衝高後可能繼續尋底。
