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繁銅：區間震蕩思路
本周滬銅1907合約區間震蕩，美元指數小幅走強，LME集中交倉3.65萬噸，倫銅震蕩。消息方面，Codelco旗下主要礦山Chuquicamata罷工風險驟升；此外，近日國務院印發《地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，明確“專項債+市場化融資”的組合融資方式，或拉動萬億基建資金。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約下調10元至升40-升90元/噸，下遊較爲謹慎，倫銅（cash-3M）貼水29美元/噸。展望後市，二季度冶煉廠檢修接近尾聲，新增產能按計劃投產，銅供給將承受壓力。需求端，電網投資有回升預期。庫存方面，國內自3月中旬去庫以來，庫存已經累計下降12萬噸至14.5萬噸，位於歷史五年均值下沿，考慮到今年基建對總需求的託底，以及新的“廢六類”政策實施後精銅對廢銅的替代增加，今年國內庫存下降的時間周期和幅度或將超過往年。截止6/13，上期所注冊倉單66081噸（-1852），周庫存145626噸（-19813），LME庫存248550噸（+37650）。操作上，建議區間震蕩思路操作，期權策略建議觀望。
鋁：多單逢低布局
本周滬鋁1907合約下跌0.11%，持倉量下降，成交量一般。巴西聯邦法院已批準該公司旗下Alunorte氧化鋁廠全面恢復生產，Alunorte的氧化鋁年生產量爲630萬噸，預計在兩個月內達到75-85%的利用率，之後還會進一步提高，對海外氧化鋁以及LME鋁價無形中形成供給壓力。目前國內鋁庫存進入消費旺季，鋁社會庫存由之前假期累庫166萬噸一帶下降至目前114萬噸，消費旺季推動電解鋁社會庫存快速下降，市場對於後市短期需求較好預期支持鋁價短期上行，去庫存仍存在至少5周左右預期。現貨方面，今日廣東市場成交價格集中在14170-14180元/噸，粵滬價差在110元/噸附近。今日廣東市場鋁錠貨源較緊，貿易商間收貨較爲積極，下遊備貨力度較周初持平。整體來看華南地區鋁錠現貨成交較爲積極。後續關注、出口數據及庫存累計情況。操作上，根據近期氧化鋁價格觸底反彈對鋁價有一定的支撐，建議逢低多單布局。
鋅：逢高做空
本周滬鋅1907下跌1.01%，持倉量下降，成交量較大。因鋅期貨庫存較低（19000噸），同時六月合約持倉量相對較高，市場存在擠壓倉單預期，6-8合約差值擴大至1000點左右，但下半年鋅復產進度快於上半年，6、7月冶煉廠檢修陸續完畢，在當前冶煉廠利潤較爲豐厚的刺激下，精煉鋅產量上升只是時間問題，鋅基本面仍爲利空。SMM數據顯示3月份國內精煉鋅產量爲45.21萬噸，同比增1.39%，也是去年下半年以來首度錄得月度同比增長。現貨方面，上海0#鋅主流成交21150-21200元/噸，雙燕、馳宏成交於21210-21270元/噸，0#普通對6月報貼水130-貼水100元/噸；雙燕、馳宏報貼水50-貼水40元/噸。1#主流成交於21080-21140元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6500-6700元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議逢高做空。
鉛：觀望爲主
本周滬鉛1907合約上漲0.28%，持倉量持平，成交量一般。外盤方面LME三月鉛下跌0.12%。上周鉛錠滬粵兩地社會庫存較上周五下降約500噸至0.69萬噸，整體社會庫存總量下降0.46萬噸至3.53萬噸，部分下遊需求回流至原生鉛，但本周原生鉛煉廠存在檢修情況，故消耗社會庫存爲主。當前蓄電池市場消費較淡，鉛需求較爲薄弱局面短期難以改善，4月15電動車新國標即將實施，據鉛蓄電池企業反映新車的用鉛量下降5%。加工費方面，鉛精礦加工費維穩，國內均價報1850元/噸，進口鉛精礦TC報25美元/幹噸。西北地區的加工費處於相對高位，在2000元/噸左右徘徊。現貨方面，上海市場南方鉛16210-16240元/噸，對1906合約升水30-60元/噸報價；沐淪16230元/噸，對1906合約升水50元/噸報價；金沙16260元/噸，對1906合約升水80元/噸報價；長興市場銅冠16210元/噸，對1906合約升水30元/噸報價。前期因進口比值短暫打開，小量進口精鉛流入上海市場，哈鉛報16065元/噸，對1906合約貼水115元/噸；期盤快速上行，持貨商積極出貨，而下遊市場消費低迷，部分蓄企觀望慎採，散單市場成交寥寥。後續關注國內、港口庫存以及下遊的消費情況以及鉛蓄電池企業開工率，操作上，建議觀望爲主。
鎳：逢低介入滬鎳07-10正套
本周滬鎳1907合約偏強震蕩，1906合約臨近交割擠倉風險隨着昨日大量注冊倉單而有所下降，倫鎳11800美金上方震蕩。消息方面，印尼大規模洪水引發市場對鎳礦供給擔憂。現貨方面，俄鎳較無錫1906普遍貼水50元/噸，金川鎳較無錫1906合約普遍報升水1000元/噸，上周下遊積極備庫尚有庫存可以消耗。不鏽鋼方面，庫存壓力有所緩和。截止6/6當周，300系不鏽鋼社會庫存下降0.33%至31.8萬噸。我國4月進口不鏽鋼數量銳減70%，對國內市場的衝擊減輕，原料端鎳價短期或有支撐。但中線來看，鎳價上行的最大壓力仍來自於國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不鏽鋼終端需求乏力之間的矛盾。庫存方面，截止6/13，上期所注冊倉單14307噸（+4935），周庫存11101噸（+1163），LME庫存163704（-288）噸。操作上，建議逢低介入滬鎳07-10正套。
