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繁銅：區間震蕩
今日滬銅1908合約弱勢震蕩，因美元指數上行，以及美國6月ISM制造業指數51.7，創2016年10月以來新低，倫銅跌破6000美元/噸。G20中美領導人會晤，計劃重啓談判，市場悲觀預期有所緩和，但值得關注的是國內顯性庫存開始積累，消費端需求一般，電解銅在煉廠檢修結束後小幅供大於求。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約升水上調5元至升40-升100元/噸，下遊較爲謹慎，倫銅（cash-3M）貼水11美元/噸。近期礦端幹擾下降，Codelco旗下主要礦山Chuquicamata罷工結束，印尼自由港開始從Grasberg地下開採銅金礦。庫存方面，國內自3月中旬去庫以來，庫存累計下降12萬噸至14萬噸，位於歷史五年均值下沿，考慮到今年基建對總需求的託底，以及新的“廢六類”政策實施後精銅對廢銅的替代增加，將對銅價形成底部支撐。截止7/1，上期所注冊倉單63764噸（+675），周庫存146019噸（-11272），LME庫存240900噸（-500）。操作上，預計銅價區間震蕩爲主，期權策略建議觀望。
鋅：逢高做空
今日滬鋅1908合約低位震蕩，持倉量增加，成交量較大。海內外鋅礦復產基本符合預期，下半年鋅復產進度快於上半年，5、6月冶煉廠檢修陸續完畢，在當前冶煉廠利潤較爲豐厚的刺激下，精煉鋅產量上升只是時間問題，鋅基本面仍爲利空。2019年5月SMM中國精煉鋅產量48.02萬噸，環比增加4.14%，同比增加13.49%。進入5月份，煉廠在高利潤刺激下，疊加部分大型企業環保及搬遷逐步恢復下，產量錄得明顯增加。現貨方面，上海0#鋅主流成交20040-20130元/噸，雙燕、馳宏成交於20090-20150元/噸，0#普通對7月報貼水30-貼水20元/噸；雙燕、馳宏報貼水10-升水10元/噸。1#主流成交於19950-20040元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6350元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議逢高做空。
鋁：空單持有
今日滬鎳1908合約跌超2%，倉單持倉量減少2.2萬手，美元指數走強，倫鎳下跌。隨着國內倉單上升，擠倉風險消退。現貨方面，俄鎳較無錫1907合約普遍報貼水200到貼水100元/噸，金川鎳較無錫1907合約普遍報升水1500元/噸附近，金川鎳升水堅挺，雖成交偏弱，然電解鎳供應偏緊，供需雙弱。不鏽鋼方面，庫存壓力有所緩和。截止6/28當周，300系不鏽鋼社會庫存下降2.85%至30.50萬噸，同時，因原料端偏強，不鏽鋼價格小幅上漲，與鎳價形成正反饋。但中線來看，鎳價上行的最大壓力仍來自於國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不鏽鋼終端需求乏力之間的矛盾。庫存方面，截止7/1，上期所注冊倉單16864噸（+519），周庫存20464噸（+3208），LME庫存161658（-3060）噸。操作上，建議空單持有。
