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繁銅：等待非農指引 賣出寬跨期權
宏觀方面，中國官方和財新制造業PMI雙雙位於榮枯線以下，顯示經濟仍有下行壓力。但美聯儲降息預期下，美元走弱概率較大，銅價獲支撐。供需方面，Chuquicamata銅礦結束了爲期兩周的罷工，目前已全部恢復投產，但今年以來持續不斷的擾動事件已經導致加工費跌至60美元/噸以下，逼近冶煉廠成本線，冶煉廠生產壓力加劇。但終端需求仍有下行趨勢，加之淡季來臨，銅庫存去庫放緩，LME交倉風險增加。綜上所述，當前經濟仍有下行壓力，因此銅價相對承壓，但下行空間可能有限，一方面是對逆周期政策存有預期，另一方面是美聯儲降息預期導致美元相對承壓。策略上，建議暫區間操作爲主，或賣出寬跨式期權。
鋁：鋁價隔夜反彈，空單嘗試入場
宏觀上，中國官方和財新制造業PMI均處於榮枯線以下，顯示經濟仍有下行壓力；但美聯儲降息預期下，美元走弱概率較大，金屬獲支撐；供應端，高利潤水平下電解鋁企業加快產能的投放和復產，但短期內產能增速緩慢，供應壓力尚未顯現；需求方面，短期鋁錠去庫延續，7月4日電解鋁現貨庫存102.8萬噸，相比6月27日僅下降2.3萬噸，去庫幅度已較前期明顯放緩，尤其以鋁型材消費爲代表的南海地區鋁錠出庫回落明顯，且近期成本端氧化鋁價格流暢下跌，因此三季度隨着供應壓力的擡升和消費淡季的到來，中長期鋁價將繼續承壓下行，維持沽空策略。短線空單13950以上嘗試入場。
鋅：低庫存仍有支撐，下方有限
宏觀方面，中國官方和財新制造業PMI雙雙位於榮枯線以下，顯示經濟仍有下行壓力。但美聯儲降息預期下，美元難以持續走強。供需方面，礦端供應維持寬鬆，冶煉端產能逐步接近峯值，預計下半年將維持滿產或超產。鋅精礦加工費近兩月高位企穩，續漲空間有限。當前消費端則步入傳統淡季，在供應釋放的背景下，社會庫存已經呈現累庫趨勢。短期看，低庫存支撐較強，但下方空間有限。
鉛：檢修持續，弱勢難改
4月15日電動車新國標實行，蓄電池市場消費低迷，當前蓄企開工率普遍在50-60%。6月份是鉛市下遊的消費旺季，但是，從目前的情況來看，汽車市場表現依舊疲弱，難以提振鉛價。從供應端方面來看，持續的環保檢查已經迫使小型再生鉛冶煉廠搬遷到了環保要求相對較低的地區進行生產，環保檢查對再生鉛供應的影響已經沒有前幾年那麼明顯。再生鉛和原生鉛價差擴大。此外，由於消費的疲弱，庫存已有明顯增加，長期來看，鉛下遊需求受到電動車新國標和通信基站由鉛蓄電池向梯次鋰電轉換的影響。預期鉛價仍將走弱，可逢高空。
鎳：鎳延續震蕩尋找方向
6月官方和財新PMI均回落至50以下，且G20利好出盡，金屬價格回落。基本面上，鎳鐵進口因國內不鏽鋼進口反傾銷以及美國商務部未通過青山與ATI合資公司關稅排除請求而大幅增加，疊加國內鎳鐵新增加速供應，鎳鐵價格回落，對鎳板支撐將削弱。下遊不鏽鋼端因近期鎳價上漲完成漲價，因此庫存高位有所緩和，但產量難以回落，且下遊傳統淡季到來，不鏽鋼後市看弱。6月中價格反彈和進口窗口大幅打開導致國內鎳庫存大增，7月鎳鐵增量較6月增量翻倍，鋼廠不鏽鋼排產無明顯減產情況下仍需2個月左右來降低鎳板庫存，短期鎳價或震蕩爲主。
