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繁銅：區間震蕩
周五夜盤滬銅1908合約窄幅震蕩，海外庫存連續第二天集中交倉，但倫銅反應平淡，於5900美元/噸附近震蕩。G20中美領導人會晤後計劃重啓談判，市場悲觀預期有所緩和，但值得關注的是國內顯性庫存開始積累，消費端需求一般，電解銅在煉廠檢修結束後呈現小幅供大於求。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約升60-升140元/噸，隨着進口銅的逐漸入庫，後續貨源或將漸顯寬鬆，現貨升水再擡會有困難和壓力，倫銅（cash-3M）貼水11美元/噸。礦端方面，Codelco旗下主要礦山Chuquicamata罷工結束，印尼自由港開始從Grasberg地下開採銅金礦。庫存方面，國內自3月中旬去庫以來，庫存累計下降12萬噸至14萬噸，位於歷史五年均值下沿，考慮到今年基建對總需求的託底，以及新的“廢六類”政策實施後精銅對廢銅的替代增加，將對銅價形成底部支撐。截止7/5，上期所注冊倉單59296噸（-4927），周庫存140914噸（-5115），LME庫存302975噸（+31450）。操作上，建議區間震蕩思路操作，期權方面，建議賣出寬跨式。
鋅：逢高做空
上周滬鋅1908合約下跌1.87%，持倉量增加，成交量較大。海內外鋅礦復產基本符合預期，下半年鋅復產進度快於上半年，5、6月冶煉廠檢修陸續完畢，在當前冶煉廠利潤較爲豐厚的刺激下，精煉鋅產量上升只是時間問題，鋅基本面仍爲利空。2019年5月SMM中國精煉鋅產量48.02萬噸，環比增加4.14%，同比增加13.49%。進入5月份，煉廠在高利潤刺激下，疊加部分大型企業環保及搬遷逐步恢復下，產量錄得明顯增加。現貨方面，上海0#鋅主流成交20040-20130元/噸，雙燕、馳宏成交於20090-20150元/噸，0#普通對7月報貼水30-貼水20元/噸；雙燕、馳宏報貼水10-升水10元/噸。1#主流成交於19950-20040元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6350元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議逢高做空。
鉛：觀望爲主
上周滬鉛1908合約下跌0.06%，持倉量增長，成交量較大。上周鉛錠滬粵兩地社會庫存較上周五下降約500噸至0.69萬噸，整體社會庫存總量下降0.46萬噸至3.53萬噸，部分下遊需求回流至原生鉛，但上周原生鉛煉廠存在檢修情況，故消耗社會庫存爲主。當前蓄電池市場消費較淡，鉛需求較爲薄弱局面短期難以改善，4月15電動車新國標即將實施，據鉛蓄電池企業反映新車的用鉛量下降5%。加工費方面，鉛精礦加工費維穩，國內均價報1850元/噸，進口鉛精礦TC報25美元/幹噸。西北地區的加工費處於相對高位，在2000元/噸左右徘徊。現貨方面，上海市場金沙、南方鉛16150-16160元/噸，對1907合約升水50-60元/噸報價；進口哈鉛16050元/噸，對1907合約貼水50元/噸報價；江浙地區濟金、萬洋、銅冠、雙燕鉛16100-16150元/噸，對1907合約升水0-50元/噸報價，其中發白貨對16080-16090合約貼水10-20元/噸報價。受宏觀消息利好，盤初期鉛震蕩上行，持貨商積極報價出貨，但下遊接貨謹慎，後部分持貨商轉而下調報價升水至平水附近，散單市場才稍有成交。後續關注國內、港口庫存以及下遊的消費情況以及鉛蓄電池企業開工率，操作上，建議觀望爲主。
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鎳：逢高做空
周五夜盤滬鎳1908合約震蕩上行，持倉量增加0.8萬手，倫鎳上漲。隨着國內注冊倉單數量上升，擠倉風險消退。但近日印尼地震，或引發市場對鎳礦供應擔憂。現貨方面，俄鎳較滬鎳1908報貼水400-貼水300元/噸左右。金川鎳較滬鎳1908合約普遍報升水2600-2800元/噸，現貨市場交投清淡。不鏽鋼方面，庫存壓力有所緩和。截止6/28當周，300系不鏽鋼社會庫存下降2.85%至30.50萬噸。上周無錫地區不鏽鋼廠冷熱軋報價下跌，消費未見明顯改觀。中線來看，鎳價上行的壓力仍來自於國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不鏽鋼終端需求乏力之間的矛盾。庫存方面，截止7/5，上期所注冊倉單18653噸（+30），周庫存20511噸（+47），LME庫存157464（+78）噸。操作上，海外電解鎳庫存大量出庫，建議前空離場，新空單逢高入場。
