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繁銅：銅價底部震蕩徘徊，未來有望再創新低
昨日滬銅價格低位小幅回升，整體走勢仍以窄幅震蕩爲主；夜盤倫銅價格小幅走低，滬銅價格跟隨下跌。周一上海電解銅現貨對當月合約報升水 50 元/噸-升水 120 元/噸，早間市場仍有挺價情緒，持貨商報價升水 80-130 元/噸，難有成交，好銅及平水銅持貨商放棄挺價，出現主動降價的態勢，現貨消費偏弱，高升水對市場成交形成抑制。宏觀方面：國內成品油將於 7 月 9 日 24 時迎來年內第 14 次調價；美股連續兩日收跌，美聯儲降息預期降低；央行周一未開展逆回購操作，當日無逆回購到期。行業方面：乘聯會：中國 6 月份廣義乘用車零售銷量 180 萬輛，同比增長 4.9%，爲 13 個月來首度同比上升；Lundin 收購巴西 Chapada銅金礦，預計 2019 年銅產量爲 5.45 萬噸。近期銅價在回落至前期附近，跌勢出現放緩，再度形成窄幅震蕩走勢。對於未來銅價走勢，我們依然偏向悲觀，並不認爲前期低點能形成銅價的中長期底部，因爲國內銅市場基本面供需仍然沒有好轉跡象。目前市場已經進入 7 月份了，國內精煉銅供應正在逐步回升，根據有色網預計 7 月產量會達到近 75 萬噸，預計後市還會繼續增加，供應壓力有增無減。同時，隨着下遊消費進入淡季，依然沒有好轉跡象，下遊銅材開工繼續同比回落。銅庫存有望繼續增加，銅價走勢仍將震蕩下跌。預計今日銅價在46200-46700 元/噸之間窄幅運行。
操作建議：滬銅 1909 合約嘗試在 46700 元/噸一線做空。
鋅：鋅價不斷創出新低，長期下跌趨勢不變
昨日滬鋅主力 1909 合約盤中價格衝高回落，再創新低，整體依然保持弱勢，夜間盤中鋅價小幅反彈，倫鋅走勢則繼續回落。上海 0#鋅主流成交 19500-19580 元/噸，雙燕、馳宏成交於 18530-19600 元/噸，0#普通對 7 月報升水 30-60 元/噸；雙燕、馳宏報升水 50-80元/噸。1#主流成交於 19420-19500 元/噸。月差呈收窄趨勢，市場流通相對寬鬆，期鋅走低下遊亦有按需採買，總體市場成交回暖，報價上調至升水 50-60 元/噸左右。行業方面：2019年 6 月有色網數據，中國精煉鋅產量 49.62 萬噸，環比增加 3.34%，同比增加 15.37%。進入6 月份，煉廠在環保、搬遷等逐步結束後，高利潤刺激生產積極性下，疊加部分存在入爐品味提高增加產量等多重因素下，產量環比繼續出現增加。預計 7 月增量仍較多，環比或增加2.41%至 50.82 萬噸。近期鋅價持續走弱，不斷創出新低，鋅價整體走勢基本符合我們此前預判的基本面的過剩情況。目前全球鋅市場仍處於鋅精礦過剩向鋅錠過剩的過程傳導之中，鋅的基本面沒有好轉跡象，看空做空仍然是鋅價的最佳策略。即使進入 7 月的夏季檢修高峯，整體供應依然維持增長。同時隨着海外鋅的現貨升水大幅回落，鋅進口虧損大幅收窄，未來鋅錠進口有望進一步增加。唯一需要注意的是，經過連續下跌之後，國內鋅礦利潤大幅下降，但是冶煉加工費依然高高在上，預計後市鋅價將圍繞礦山和冶煉廠利潤分配的博弈中再次展開。鋅價不宜過分追空，預計今日鋅價在 19000-19400 元/噸之間窄幅運行。
操作建議：滬鋅 1909 合約嘗試在 19400 元/噸一線做空。
鉛：鉛價頹勢，或將測試下方邊界支撐
周一滬鉛 1908 合約報收小陰線，初步形成下行通道，最終收於 15960 元/噸，跌 95 元/噸，跌幅 0.59%，持倉量增加 1092 手至 51842 手。現貨方面，上海市場金沙、南方鉛 16020元/噸，對 1907 合約升水 50 元/噸報價；沐淪 16025 元/噸，對 1908 合約升水 10 元/噸報價；江浙地區濟金、萬洋、岷山、銅冠鉛 15990-16020 元/噸，對 1907 合約升水 20-50 元/噸報價。持貨商隨行報價，而下遊蓄電池市場需求暫無明顯改善，多數企業僅以剛需採購，且議價較多，散單市場成交一般。近日，第二輪第一批中央生態環境保護督察將全面啓動。已組建 8 個中央生態環境保護督察組，分別負責對上海、福建、海南、重慶、甘肅、青海等 6個省（市）和中國五礦集團有限公司、中國化工集團有限公司 2 家中央企業開展督察進駐工作。進駐時間約爲 1 個月。基本面鉛市低迷背景下冶煉企業開工意願始終偏弱，供應收緊，中期產量仍難以出現較大改觀，夏季下遊消費旺季雖客觀存在，但下遊成品庫存普遍偏高，且今年在新國標影響下旺季消費同比或將下滑，因此消費端難以出現大幅支撐。總體來看，上周 SHFE 庫存企穩走高，體現需求不加爲當前鉛市主旋律，另倫鉛軟逼倉結束，對內支撐減弱，預計短期鉛價震蕩中樞將逐步下移，關注 15800 元/噸支撐表現。
操作建議：觀望。
