簡
繁銅
國際銅業研究小組：2019年3月全球精煉銅市場供應短缺5.1萬噸，2月爲供應過剩7.2萬噸；今年前三個月銅市供應短缺3.2萬噸，上年同期爲供應過剩8.1萬噸。智利礦業巨頭Antofagasta與江銅、銅陵有色籤訂2020年上半年TC長單，價格爲mids-60（65美元/噸上下），逼近冶煉廠盈虧線。受Chuquicamata罷工影響 智利6月銅出口量環比下降15%。
邏輯：受宏觀偏空影響滬銅表現偏弱，但下方成本支撐較強下行空間有限。策略：觀望。
鋅
上周期鋅先揚後抑，主力ZN1908合約收19845元/噸，周跌幅3.26%。基本面：全球精鋅庫存小降8975噸至34.57萬噸。國內6月鋅精礦加工費持續高位，生產瓶頸突破速度明顯加快，株冶、漢中產量明顯提升，三立全面恢復，軒華、漢中、白銀均有所恢復，其他因檢修等原因減產企業也都在擴大產量。5月精鋅產量雙比較多增長至48.02萬噸，三地社會庫存較上周增加1300噸至15.52萬噸。5月下遊消費持續環比恢復稍有減速，尤其是房產及汽車下滑超預期，對鋅價進一步打壓。
邏輯：宏觀影響期鋅先揚後抑。基本面煉廠供應瓶頸突破速度加快5月精鋅產量雙比增加，下遊開工恢復至去年同期水平，鋅價偏弱。全球精鋅庫存小增，三地庫存小增，5月消費數據表現超預期下滑，鋅價進一步下挫。中長期整體期鋅偏弱。預期本周滬期鋅1908合約觸底反彈。
策略：低位多單；跨市反套持有；跨期正套持有；考慮看漲領子期權或賣出寬跨期權組合。
鉛
鉛價繼續窄幅區間震蕩，上周1908合約收115975，周跌幅0.78%。基本面上，低加工費，原生煉廠利潤微薄，疊加資金問題部分企業果斷進入常規檢修階段，產量影響不大，供應相對較爲穩定。再生與原生鉛價差收至平水，再生鉛煉廠開工環比小幅增加。消費尚未見到明顯起色，今年消費旺季持續推延的可能性較大，下遊電池廠成品庫存超過1個月的普見，廣告促銷持續，利潤微薄甚至虧損。整體式鉛價持續偏弱運行，但受低庫存及成本價支撐，鉛價下方空間有限。
邏輯：宏觀習特意於G20前友好會談。低加工費，煉廠開工情況沒有好轉；消費持續偏弱，電池廠成品庫存多，持續促銷活動，供需雙弱持續。期鉛受成本價支撐，鉛價低位震蕩。
策略：逢低建倉短多，期權買入看漲領子配置。
