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繁 銅：區間震蕩
今日滬銅1909合約小幅回調，美元指數小幅上揚，倫銅於6000美元/噸上方運行。近日，美聯儲7月底降息50BP的概率上升，CSPT小組將三季度TC地板價敲定爲55美元/噸上下，擊穿部分冶煉廠生產成本，對同價有所提振。宏觀方面，國內經濟刺激政策成效初步顯現，社會零售消費及制造業大幅回暖，但值得關注的是，國內顯性庫存近兩周來去庫緩慢，下遊消費逐步進入淡季，電解銅在煉廠檢修結束後呈現出小幅供大於求。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約貼20元-升50元/噸，倫銅（cash-3M）貼水9.75美元/噸。國內自3月中旬去庫以來，庫存累計下降12萬噸至14萬噸，位於歷史五年均值下沿，考慮到今年基建對總需求的託底，以及新的“廢六類”政策實施後精銅對廢銅的替代增加，銅市需求不至於下滑過快。截止7/19，上期所注冊倉單62143噸（-3002），周庫存154520噸（+9241），LME庫存296450噸（-1575）。操作上，建議區間震蕩思路操作，期權方面，建議賣出虛值看漲。
鋅：逢高做空
今日滬鋅1908合約低位震蕩，持倉量增加，成交量較大。海內外鋅礦復產基本符合預期，下半年鋅復產進度快於上半年，5、6月冶煉廠檢修陸續完畢，在當前冶煉廠利潤較爲豐厚的刺激下，精煉鋅產量上升只是時間問題，鋅基本面仍爲利空。2019年6月SMM中國精煉鋅產量50萬噸，環比增加2%。進入7月份，煉廠在高利潤刺激下，疊加部分大型企業環保及搬遷逐步恢復下，產量錄得明顯增加。現貨方面，上海0#鋅主流成交19320-19400元/噸，雙燕、馳宏成交於19340-19420元/噸，0#普通對8月報升水70-80元/噸；雙燕、馳宏報升水80-100元/噸。1#主流成交於19220-19300元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6350元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議逢高做空。
鎳：暫時觀望
今日滬鎳1909合約震蕩下行，持倉量減少2.6萬手，美指小幅上揚，倫鎳回落至14300美元/噸附近。最近鎳市利好消息比較多，供應端，印尼近期自然災害不斷，而且印尼政府最近重申2022年開始停止鎳礦出口，因而鎳礦供應短缺題材持續支撐鎳價上行。從庫存來看，海外倉庫近期大量出庫，LME庫存降至僅15萬噸，上月初庫存在16.5萬噸的水平。此外，鎳生鐵供應過剩情況好於預期，7月不鏽鋼粗鋼產量預計小幅增加，大部分鎳鐵企業排單至8月，同時有大型鋼材在現貨市場大量採購鎳板。現貨方面，俄鎳較滬鎳1908報貼水350-貼300元/噸左右，金川鎳較滬鎳1908合約普遍報升水1200-1300元/噸。不鏽鋼社會庫存壓力有所緩和，截止7/12當周，300系不鏽鋼社會庫存微漲0.25%至29.82萬噸，但近期貿易商反映實際成交情況未見改善。中線來看，鎳價上行的壓力仍來自於國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不鏽鋼終端需求乏力之間的矛盾。庫存方面，截止7/19，上期所注冊倉單24492噸（+164），周庫存27211噸（+1392），LME庫存147942（-288）噸。操作上，鎳市短期多重利多，但中期供大於求，建議暫時觀望。
