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繁銅：區間操作
夜盤滬銅1909合約小幅回落，美元指數偏強運行，倫銅於6000美元/噸下方運行。中央政治局會議強調積極的財政政策和穩健的貨幣政策，不以房地產爲短期經濟刺激手段。消息方面，中美周二在上海舉行面對面磋商，上半年全球8家大型銅礦企業產量同比下滑5.2%，對銅價有所提振。但值得關注的是，國內顯性庫存近兩周來去庫緩慢，下遊消費逐步進入淡季，電解銅在煉廠檢修結束後呈現出小幅供大於求。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約平水-升70元/噸，臨近月末，資金及高溫天氣對下遊企業的生產都產生一定壓力，倫銅（cash-3M）貼水22美元/噸。整體來看，全球顯性庫存水平較低，位於5年均值下沿。考慮到今年基建對總需求的託底，以及新的“廢六類”政策實施後精銅對廢銅的替代增加，銅市需求不至於下滑過快。截止7/30，上期所注冊倉單62970噸（-25），周庫存149189噸（-5331），LME庫存292500噸（-450）。
操作上，建議區間操作，期權方面，宏觀樂觀預期存在，建議賣出虛值看跌。
鋅：逢高做空
隔夜滬鋅1909合約高位震蕩，持倉量增加，成交量較大。外盤方面LME三月鋅上漲0.16%。海內外鋅礦復產基本符合預期，下半年鋅復產進度快於上半年，5、6月冶煉廠檢修陸續完畢，在當前冶煉廠利潤較爲豐厚的刺激下，精煉鋅產量上升只是時間問題，鋅基本面仍爲利空。2019年6月SMM中國精煉鋅產量50萬噸，環比增加2%。進入7月份，煉廠在高利潤刺激下，疊加部分大型企業環保及搬遷逐步恢復下，產量錄得明顯增加。現貨方面，上海0#鋅主流成交19430-19520元/噸，雙燕成交於19430-19530元/噸；0#普通當月 票對8月報升水70-80元/噸；雙燕當月 票對8月報升水80元/噸；1#主流成交於19360-19420元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6350元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議逢高做空。
鉛：觀望爲主
隔夜滬鉛1909合約低位震蕩，持倉量增加，成交量較大。外盤方面LME三月鉛下跌0.21%。LME鉛存在着擠倉現象，目前外盤鉛庫存今年以來持續下滑至5.8萬噸，而內盤鉛庫存近兩月仍處於高位，故外強內弱，目前內外比值在8.11，有很大概率下探8乃至7.9一帶，激進投資者可進行買外拋內的套利操作。6月份，原生鉛冶煉企業檢修集中，且多爲中大型企業，產量影響較大；同時6月下旬，河南等地因重污染天氣影響加重，其中濟源市污染防治攻堅戰領導小組辦公室下達關於進一步強化6月份大氣污染管控的通知，管控時段爲即日起至2019年7月10日。當前蓄電池市場消費較淡，鉛需求較爲薄弱局面短期難以改善，現貨方面，上海市場金沙16725-17755元/噸，對1908合約升水20-50元/噸報價；江浙地區濟金、萬洋、豫光、岷山鉛16665-16685元/噸，對1908合約貼水40-20元/噸報價。期盤高位回落，加之再生精鉛貼水收窄（對SMM1#電解鉛均價貼水250-150元/噸出廠），持貨商報價貼水亦是小幅收窄，而下遊基本維持按需採購，散單市場成交好轉有限。後續關注國內、港口庫存以及下遊的消費情況以及鉛蓄電池企業開工率，操作上，建議觀望爲主。
鎳：逢高做空
夜盤滬鎳1910合約偏強震蕩，持倉量增加1.3萬手，美元指數偏強運行，倫鎳14300美元/噸附近運行。近期鎳生鐵供應過剩情況好於預期，7月不鏽鋼粗鋼排產小幅增加，帶來鎳生鐵需求的增加。此外，倫鎳庫存快速下降，且進口虧損因而難以補充國內需求，存在可交割品短缺進而發生“擠倉”的可能。但進入消費淡季，終端消費難有實質性改善，鎳鐵仍向供大於求方向轉變。現貨方面，俄鎳較滬鎳1908報貼水150-貼100元/噸左右，較昨天小幅收窄。金川鎳較滬鎳1908合約普遍報升水2000元/噸，較昨天擴大。近期俄鎳和金川鎳可流通貨源收緊，導致持貨商挺升水意願強烈。不鏽鋼社會庫存壓力有所緩和，截止7/26當周，300系不鏽鋼社會庫存微漲0.58%至29.99萬噸，但貿易商反映實際成交情況未見改善。中線來看，鎳價上行的壓力仍來自於國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不鏽鋼終端需求乏力之間的矛盾。庫存方面，截止7/30，上期所注冊倉單25740噸（-198），周庫存27157噸（-54），LME庫存143988（+0）噸。操作上，基本面供大於求，建議逢高做空。
