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繁銅：特朗普威脅加稅，銅價承壓
宏觀方面，特朗普威脅將從9月1日起對剩餘3000億美元的中國商品加徵10%的關稅。美聯儲降息25bp預期落地，且態度偏鷹，會後市場預計9月再度降息25bp的概率大幅回落，但貨幣寬鬆的預期沒有逆轉，未來需等待新的催化劑。7月國內制造業PMI超預期回升，但仍位於榮枯線以下。政治局會議強調經濟下行壓力加大，並重提六個穩，預計下半年宏觀逆周期調節較二季度有所加碼，但強刺激概率較低。供需方面，缺少檢修影響，冶煉廠產量逐漸釋放，而且終端需求仍處下行趨勢，加之當前正處消費淡季，銅庫存去庫放緩。短期受關稅升級以及美聯儲鷹派降息影響，銅價大概率延續弱勢。但未來國內宏觀政策仍有期待，經濟預期仍有轉好可能，且美聯儲貨幣寬鬆難以逆轉，因此銅價難以順暢下行，滬銅空單逢低可適當減持。
鋁：重回累庫周期，滬鋁偏弱運行
宏觀上，特朗普威脅將從9月1日起對剩餘3000億美元的中國商品加徵10%的關稅；美聯儲降息25bp預期落地，且態度偏鷹，會後市場預計9月再度降息25bp的概率大幅回落，但貨幣寬鬆的預期沒有逆轉，未來需等待新的催化劑；7月國內制造業PMI超預期回升，但仍位於榮枯線以下；政治局會議強調經濟下行壓力加大，並重提六個穩，預計下半年宏觀逆周期調節較二季度有所加碼，但強刺激概率較低；供應端，高利潤水平下電解鋁企業加快產能的投放和復產，短期內產能增速緩慢，但是隨着成本端下移，供應壓力將逐漸顯現；需求方面，8月1日電解鋁現貨庫存104萬噸，相比7月25日增加0.5萬噸，消費淡季重新累庫周期，成本端氧化鋁價格暫時企穩，短期鋁價偏弱運行，前期空單建議謹慎持有。
鋅：下方空間有限
宏觀方面，特朗普威脅將從9月1日起對剩餘3000億美元的中國商品加徵10%的關稅。美聯儲降息25bp預期落地，且態度偏鷹，會後市場預計9月再度降息25bp的概率大幅回落，但貨幣寬鬆的預期沒有逆轉，未來需等待新的催化劑。7月國內制造業PMI超預期回升，但仍位於榮枯線以下。政治局會議強調經濟下行壓力加大，並重提六個穩，預計下半年宏觀逆周期調節較二季度有所加碼，但強刺激概率較低。供需方面，礦端供應維持寬鬆，冶煉端產能接近峯值，預計下半年將維持滿產或超產。鋅精礦加工費近兩月高位企穩，續漲空間有限，後續存在下調預期。當前消費端則維持傳統淡季，但社會庫存累庫趨勢未顯。短期看，低庫存支撐仍在，區間操作爲主。
鉛：區間操作爲主4 月15日電動車新國標實行，蓄電池市場消費低迷，當前蓄企開工率普遍在50-60%。汽車市場表現依舊疲弱，難以提振鉛價。從供應端方面來看，持續的環保檢查已經迫使小型再生鉛冶煉廠搬遷到了環保要求相對較低的地區進行生產，環保檢查對再生鉛供應的影響已經沒有前幾年那麼明顯。再生鉛和原生鉛價差擴大。此外，由於消費的疲弱，庫存已有明顯增加，長期來看，鉛下遊需求受到電動車新國標和通信基站由鉛蓄電池向梯次鋰電轉換的影響。預期長期看鉛價仍將走弱，可逢高空，短期區間操作爲主。
鎳：降息因素告一段落 鎳價或繼續反復美聯儲降息25個基點，靴子落地，價格走勢預計回歸基本面。基本面上，鎳鐵進口因國內不鏽鋼進口反傾銷以及美國商務部未通過青山與ATI合資公司關稅排除請求而大幅增加，疊加國內鎳鐵新增加速供應，鎳鐵預計價格回落，對鎳板支撐將削弱。下遊不鏽鋼庫存高位有所緩和，不鏽鋼產量因有利潤而難以回落，8月鋼廠排產預計繼續增長，對鎳板需求繼續增加，鎳價借臺風等因素繼續炒作，短期預計反復。
