簡
繁本周綜述：
從本周內外盤的基本金屬價格走勢來看，多數基本金屬本周均呈收跌之勢：從內盤日走勢來看，銅、鋅高開低走震蕩走低，鋁、錫橫盤區間震蕩整理，鉛、鎳先揚後抑；從周度走勢來看,六大基本金屬均維持橫盤之勢；從周度漲跌幅來看，本周除滬錫微跌之外，其餘各品種均呈回落之勢，其中鎳跌幅居首，鉛與銅緊隨其後；從外盤日走勢來看，銅、鋅、鉛、鎳高開低走震蕩走低，鋁、錫橫盤區間震蕩整理；從周度走勢來看，除鉛震蕩下行外其餘品種均維持橫盤區間震蕩整理之勢；從周度漲跌幅來看，本周除鋁微漲之外，其餘品種均呈收跌之勢，其中鋅跌幅居首，鉛與鉛緊隨其後。
從本周外盤基本金屬價格變化的影響因素來看，金融屬性依然佔據了主導因素，商品屬性次之，從金融屬性來看，本周市場主要聚焦在美聯儲主席鮑威爾在國會發表的半年度貨幣政策報告、美聯儲官員與歐央行行長德拉吉、德國央行行長魏德曼、日本央行行長黑田東彥的表態、中美歐三大經濟體好壞不一的經濟數據、英國退歐進程等方面，其中鮑威爾在國會的首秀暗示美聯儲將漸進加息使得美元反彈回升是本周內外盤基本金屬回落的主因之一；而從供需面來看，本周市場的關注點主要集中在銅、鋁、鋅、鎳四個品種上。
從本周美聯儲主席鮑威爾在國會所作的半年度貨幣政策報告來看，其在衆議院作證時表示：“在12月的會議上，參與者平均呼籲在2018年實施三次加息。從那以後，我們看到的數據顯示，經濟增長和勞動力市場持續強勁。我看到的一些數據增強了我的信心——通脹正在上升至目標。我們也看到全球持續增長，而且我們看到財政政策變得更加刺激。” 但他強調這並不意味着預測會升級。整體來看，其預計美聯儲將進一步逐步加息，美國經濟展望維持強勁，市場波動不會阻止加息步伐，進一步逐步加息將最有利實現美聯儲的通脹和就業目標。此外，鮑威爾強調了美聯儲在金融危機後的量化寬鬆政策富有實效，未來將堅持縮表並無意改變縮表計劃。美聯儲所持資產長期仍以美債爲主，預計資產負債表未來將長期維持在2.5-3萬億美元區間，大概四年左右實現正常水平。鮑威爾還提到了資產價格確實在上漲，美聯儲必須對通脹和金融失衡保持警惕，但也不認爲當前存在很高的經濟衰退風險。他也認爲很難準確衡量稅改等財政刺激手段對薪資的影響。從理論上說，稅率下調會鼓勵企業擴大資本投資，進而推升長期生產率並推高薪資。與其在衆議院表態有所不同的是其在隨後的參議院作證時表示，只要經濟表現正常，就會恰當地調整貨幣政策，而目前的薪資數據沒有顯示美國經濟存在過熱跡象，在通脹引發擔憂之前，薪資和勞動力市場仍有提振空間。加息目的是要維持防止經濟過熱和促進通脹達標之間的平衡。他對經濟過熱的定義更像是：“讓失業率不要過分低於美聯儲設定的長期中性失業率4.6%”。雖然他的證詞特意點明了美國財政刺激政策對經濟的積極影響，鮑威爾也強調了財政政策的具體效果仍不確定。他個人相信財政政策最起碼會推動未來幾年的經濟發展，問題是有多大程度的提振，以及在多大程度上會影響長期的經濟增長預期。他也再次重申了當前的美國財政政策不可持續，理論上說，在經濟表現強勁時，應盡可能地將財政政策置於可持續的路徑。不過，不可持續的財政政策對經濟是長期影響，例如債務高企會疊加償債成本過高，但在短期內的財政不穩定性，對貨幣政策“不會有太大影響”。
從本周美聯儲官員的表態來看，1.美聯儲負責銀行業監管的副主席誇爾斯表示，隨着美國經濟的復蘇，美聯儲可能會進一步加息，其指出，自2017年第二季度以來，美國GDP增長一直保存在3％左右，與過去八年相比，這是一個相當大的增長，目前，美國經濟在一定程度上面臨上行風險。2. 美聯儲三號人物——紐約聯儲主席杜德利在本周的表態中除了重申漸進式加息，還公開和特朗普唱起反調，捍衛自由貿易立場。其表示，加息四次每次加25基點仍是循序漸進的。
從本周公布的美國經濟數據來看，1. 2018年1月，美國的耐用品訂單增速不及預期，在新的一年中未能取得“開門紅”，也沒能延續2017年耐用品工業訂單的強勁增長勢頭。連降數據表明，目前需求較上季度已經開始逐漸冷卻。分項目看，商用飛機訂單大幅下降28.4%，而去年12月，商用飛機的增幅達到16%；運輸用品總體訂單下跌10%。除飛機和汽車等交通運輸用品外，訂單減少了0.3%。由於需求疲軟，運輸產品會加大耐用品訂單數據的波動。另外，核心資本物品出貨量微升0.1%，而12月上升0.7%。2. 美國標普全國房價指數顯示，去年12月，美國房價同比上漲6.3％，高於11月6.1%的漲幅。另外根據全美房地產經紀人協會數據顯示，去年第四季度，全美單戶住宅的成屋銷售中位數爲24.78萬美元，同比增長5.3%。而自2011年以來，房屋價格累積上漲了48%，而同期收入僅上漲了15%。但是如今就業市場的不斷改善推動了買家對房地產市場的需求。通過綜合比對美國新屋營建與成屋銷售的歷史數據來看，正是由於過去十年新建住房數量的短缺，讓房地產市場處於供不應求的狀況，進而逐步推高了房屋價格。3. 美國商務部公布了2017年四季度經通脹調整後的美國實際GDP數據。當季的實際GDP年化季環比增速2.5%，符合預期，但略遜於初讀數值2.6%，去年三季度爲3.2%。 佔美國經濟活動主體（2/3）的實際消費支出二讀增速不變，依舊爲3.8%，高於預期的3.6%，創2014年四季度以來的三年最高，也高於三季度的前值增速2.2%。去年四季度的經濟增速略微下修，主要因庫存、特別是農產品存貨降幅較大，爲GDP抹去0.7個百分點，一反三季度爲GDP增加0.79個百分點的趨勢。不過庫存下降也與美國消費支出強勁有關，由於美國國內企業無法充分滿足需求，也導致進口激增，拖累了GDP衡量的國內生產總值。去年四季度的進口增速上修至14%，高於初值13.9%，創2010年三季度以來最高，抵消了因弱勢美元驅動的出口上漲紅利。從當前數據來看，美國經濟去年實現了平穩收官，2017全年GDP增速爲2.3%，遠高於2016年的增速1.5%。國內需求擴張速度創2014年三季度以來最高，代表經濟總基調強勁。4. 據美國供應管理協會（ISM）統計，美國2月ISM制造業指數60.8，預期58.6，創2004年5月以來新高，主要受新訂單，生產活動，就業和庫存持續擴張的推動。美國ISM制造業指數連續第17個月走高，顯示出美國制造業的持續擴張。2月的讀數表明，美國經濟已經連續擴張了106個月，“參照過去ISM制造業與經濟關系，2月60.8的讀數，代表美國GDP年化增速達5.4%。”
從本周歐央行行長德拉吉的表態來看，其強調近年來雖然經濟增長與通脹率的相關性有所減弱，但是兩者的傳統關系仍保持不變，所以限制通脹率走高的因素也會減弱。歐央行對通脹率最終走高依然保持信心，相信通脹率終將達到2%的目標。此外，德拉吉稱，歐洲央行尚未討論延長QE的可能，歐洲央行在利率方面的指引“非常重要”。德拉吉在周一的聽證會上也對緊急流動性援助（ELA）政策發表了看法。德拉吉表示，ELA政策是“過去一段時間的殘餘”，是“貨幣政策裏國家主權的殘餘”，應該放棄。德拉吉主張改變ELA政策，從而形成集中性的系統。基於此我們預計在下周四的會議中，歐洲央行不太可能有重大政策變動，或對結束QE進行表態，但有可能討論刪除“寬鬆傾向”的措辭。考慮到近期金融市場的震動，歐元的強勢和通脹率的下跌，歐央行的官員可能更傾向於等待，可能到夏季再釋放停止資產購買的信號。所以三月的會議上，歐央行更可能討論放棄所謂的“寬鬆傾向”，即對歐央行在必要時增加資產購買的規定，這個相對來說毫無爭議的議題，因爲大家普遍認爲歐央行不會再擴大買債規模了。
從本周德國央行行長魏德曼的鷹派表態來看，其表示，德國乃至整個歐元區的經濟增長都令人非常滿意。若當前經濟漲勢持續、物價上揚，那麼就應當在2018年結束QE。在通脹允許的情況下，逐步穩健地撤出寬鬆非常重要，政策的正常化會需要很長時間。QE進行較大幅度的削減並明確結束時間會是合理的。而早在去年底，魏德曼就曾表示，考慮到通脹壓力料將加大，應更快退出量化寬鬆項目。考慮到通脹壓力料將加大，應更快退出量化寬鬆項目。即便歐洲央行結束淨購買債券行動，其貨幣政策依然可以保持極度寬鬆。這表明，雖然歐洲央行管理委員會一致認爲貨幣政策應保持寬鬆，但其內部對於貨幣政策的未來走向仍存在明顯分歧。
從本周歐盟發布英國退歐草案來看，歐盟要求北愛爾蘭繼續留在歐盟關稅區，英國本土進入北愛爾蘭的貨物英歐雙方共同進行管制。但這也意味着，英國的北愛爾蘭地區將與英國本土在海關、貨物、農業、環境、增值稅、國家援助和能源市場規則等領域相區別。英國首相梅表示，這將破壞英國的共同市場，沒有任何英國首相會同意。在草案中，歐盟委員會重申英國退歐過渡期將在2020年12月31日結束，並表示過渡期內可以停止英國的單一市場準入。此外，歐盟在草案中還限定英國至本世紀30年代都將服從歐洲法院管轄權。
從本周公布的歐元區CPI初值來看，歐元區2月CPI初值同比增長1.2%，同預期持平，略低於前值1.3%。同時仍然低於歐洲央行的2%目標。分項來看，能源通脹最爲明顯，同比增長2.1%，前值2.2%；服務業通脹同比增長1.3%，前值1.2%；食品煙酒2月通脹同比增長1.1%，1月時爲1.9%。
從本周公布的中國2月PMI數據來看，制造業與非制造業PMI均有所小幅下滑，其中制造業PMI下滑至50.3較上月降1，非制造業報54.4較上月降0.9，從影響因素來看，主要是受春節因素影響，分數據來看，制造業PMI中的生產活動預期指數有所提高，則表明市場需求總體平穩，企業市場預期比較穩定。剔除短期因素影響，可以認爲經濟平穩增長態勢沒有改變；生產指數和採購量指數降幅超過2個百分點，比較明顯的反映了春節因素的影響；購進價格指數、出廠價格指數均連續兩個月下滑，出廠價格指數更是2017年7月以來首次降至50臨界點以下。而在非制造業PMI中，企業運營成本和銷售價格亦有相同趨勢，顯示通脹壓力繼續放緩；反觀受益於春節因素的部分服務業表現，生活性服務業商務活動指數爲59.1%，連續兩個月上升，這表明消費對經濟增長的拉動作用進一步增強。
從本周日本央行行長的表態來看，黑田東彥表示，自己並非暗示未來2到3年內就會達到物價目標，只是他個人認爲，2019財年左右達到目標的可能性較高，仍需要通過薪資增長維持通脹。他強調，目前日本沒有惡性通脹的可能性，需要繼續實施強有力的貨幣寬鬆政策，日本央行可能在未來五年中進行政策評估，但目前沒有進行政策評估的必要。黑田承認，日本央行的寬鬆政策的確對地區性銀行的獲利造成影響，但它們自身營收目前均表現良好，未來日本央行將會對金融系統給予比過去更多的關注。
從供需基本面來看，各品種之間存在小幅的差異： 銅方面：本周市場的關注點主要集中於以下幾個方面：1.紫金礦業的卡莫阿-卡庫拉銅礦項目資源量翻番：從本周紫金礦業的公告來看，卡莫阿-卡庫拉銅礦項目資源量從收購時的2400萬噸，增加到4249萬噸，平均品位爲2.56%，增長近一倍，該項目由此進入全球第四大銅礦之列，並且是世界上最大的高品位、未開發銅礦。此次公告更新的卡庫拉段銅金屬資源量控制級別+推斷級別達到1925萬噸，相比2017年增長幅度超過了50%；走向從7.7公裏延伸到13.3公裏，且還未封閉。卡庫拉礦區的礦化比卡莫阿礦權範圍內的其他區域更加厚大且高品位，以3%的邊界品位圈定礦體平均品位已超過6%。若以600萬噸/年的銅礦石開發規模計算，現有的邊界品位3%以上的資源中，足夠卡庫拉開發平均品位在5.5-6%的銅礦石長達30年之久。 若降低邊界品位至1%,仍然比世界上大部分銅礦牀的開採品位高，可以開採品位3%左右的銅礦石長達100年。由於卡莫阿-卡庫拉銅礦進入正式開發階段，該項目有望達到年處理礦石量1800萬噸，首期卡庫拉600萬噸項目投產後，前5年年均礦產銅24.6萬噸。2. Quellevac項目啓動：該項目是英美集團計劃投資50億在祕魯南部打造的一個大型銅礦項目，目前已拿到礦業許可，預計在2018年正式啓動。整個項目的周期大概需要4至5年的時間，Quellaveco銅礦項目的級別配置的文件顯示出對該項目礦井計劃的前端有利，這將使初期銅產量提高到每年30萬噸以上;在計劃的開採過程中，預計隨着加工等級的降低，平均年產量將略高於20萬噸。
鋁方面：本周市場的關注點主要集中於以下幾個方面：1. 俄鋁或削減供應給嘉能可鋁數量：預計俄鋁將在新的鋁供應協議中，將此前的7年期供應合同的年鋁自1450萬噸供應量削減25-50%，主要是因俄鋁的高附加值產品的需求增加，雖然嘉能可擁有俄鋁8.75%的股份，但在俄鋁削減供應量的情況下，嘉能可對於全球鋁價的掌控能力將大大削弱，鋁價將回歸其基面本。2. 美商務部發起針對進口中國鋁箔的反傾銷及反補貼調查：本周美商務部發出針對進口中國鋁箔的“雙反”終裁，終裁認爲中國鋁箔存在48.64%~106.09%的傾銷幅度以及17.17%~80.97%的補貼率。“雙反”終裁的公布意味着美國本土企業如若繼續進口相關中國產品，則需繳納上表中對應的保證金，待ITC終裁公布後，根據終裁結果再對保證金進行處理，嚴格意義的徵稅要在ITC終裁一周之後執行。據美商務部公布數據顯示，2016年中國出口至美國涉案產品總量爲13.76萬噸，中國鋁箔2016年出口量爲108萬噸，其中出口美國的量爲16.9萬噸，2017年中國鋁箔出口量達116.3萬噸，而美國針對中國“雙反”的影響在8月反補貼初裁公布前就已經產生影響，但從鋁箔月度出口數據來看，四季度的低比值刺激一定程度填補了該部分減量，因此美國“雙反”主要影響的是國內相關生產企業及出口商的訂單和利潤，但對中國整體鋁箔出口數據的拖累，還需觀察除美國外其他國家需求的增長及滬倫比值的變化。
鋅方面：本周市場的關注點主要集中於以下幾個方面：1.國內供應步伐依舊受阻：根據對西南地區的調研來看，目前，雲南、廣西國產鋅精礦加工費主要集中在3000-3300元/金屬噸，個別因礦源緊張，冶煉廠基於生產需要，以低於市場一般加工費水平成交。鋅價高位運行，冶煉廠在與礦山的價格分享中有較好的收益，所以生產的動力較足，據雲南地區冶煉廠反映，當前鋅精礦採購情況略有好轉，礦山隨着春節長假的結束產量亦在恢復，不過國內安全環保形勢卻依然嚴厲，陝西與甘肅省集中注銷了一批過期的安全許可證。整體看國內供應復蘇步伐依舊受阻。2. 國內現貨市場貨源寬鬆，升水下滑：冶煉廠春節期間多維持正常生產，積累較多的成品庫存，收假之後恰逢月末結算與新長單開始執行，煉廠存在變現周轉需求，向市場持續輸送鋅錠，現貨市場流通貨源寬鬆，目前偏高庫存亦引發消費擔憂，貿易商被動積極出貨，挺價空間有限，致使升水不斷下滑。3.下遊消費復蘇緩慢：今年過年時間較晚，3月2日（農歷正月十五）下遊企業基本全部復產，而根據調研數據顯示下遊企業節前備庫較往年減少，節後復工雖將迎來採購熱潮，但恰逢月度/季度稅期（3月15日）來臨，企業資金流動性受到考驗，而央行方面資金緊平衡將持續，或將抑制下遊企業採購力度，將仍維持剛需採購節奏，消費復蘇緩慢或亦將拖累升水難以扭轉。
鎳方面：本周市場的關注點主要集中於以下幾個方面：1.不鏽鋼行業持續疲軟：一方面，春節期間不鏽鋼廠實際檢修量不如計劃量；另一方面，因擔憂3月不鏽鋼下遊消費復蘇慢，部分鋼廠主動增加了海外市場銷售量，部分鋼廠則在節前以低價加大銷售力度，故雖然節後鋼廠廠內成品庫存呈季節性增加，但同比去年壓力小。2.電池行業：2月鎳氫電池行業多數因春節放假暫停生產，下遊訂單亦受到縮減；部分三元前驅體部分廠商2月正常生產，但整體生產、訂單均下滑，節後工廠陸續恢復生產，訂單預計將出現好轉；3.電鍍行業將回歸正常：2月由於春節假期因素，電鍍行業的生產及新訂單均降至低位，相對四季度來說新出口訂單亦有縮減。預計過了元宵節後，電鍍企業開工率基本恢復正常水平，其下遊需求已逐漸回歸，原料採購亦開啓。
交易小結：
銅：短線震蕩回落但將呈橫盤之勢，空倉觀望；
鋁：短線將呈寬幅橫盤區間震蕩整理之勢，空倉觀望；
鋅：短線震蕩回落但將呈橫盤之勢，空倉觀望；
鉛：短線震蕩回落但將呈橫盤之勢，空倉觀望；
錫：短線將呈寬幅橫盤區間震蕩整理之勢，空倉觀望；
鎳：短線震蕩回落但將呈橫盤之勢，空倉觀望。
風險因素：
1. 國際原油價格的走向；
2. 歐央行議息會議、中國兩會；
3. 歐美服務業PMI數據、歐元區四季度GDP數據、美國非農就業數據；4. 中國通脹數據、進出口數據及外匯儲備數據；
