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供應：中長期供應來看，新一輪礦山投資周期還沒到來，產量釋放需要更長時間，銅精礦至精煉銅供需在很長時間內仍有一定錯配。另外礦山品位下降，環保投入增加，剛性成本擡升，礦山需要合理銅價提供利潤支持，中長期供應面對銅價格有支撐。從近期情況來看，由於銅精礦供應彈性比較小，這將制約精煉銅的產量供給，四季度供給源端偏緊的局面將延續。
需求：傳統消費板塊中汽車、家電用銅需求表現不理想，但電線電纜行業表現不俗，今年最後一個季度電網工程投資發力潛力較大，預計四季度的電網投資規模有望增加，成爲支撐消費的主力貢獻力量。
核心觀點
總體上，宏觀經濟疲弱是壓制銅價的最主要因素，進入四季度宏觀形勢混亂不減，中美貿易摩擦，英國脫歐、美總統遭彈劾、地緣政治等等，風險度極高很不利於全球經濟改善，現階段銅市缺少樂觀的依據。
從產業角度看，銅供應源頭礦石周期性緊張，而且在較長一段時間無法扭轉，產業對銅價有支撐，而較低的庫存給微觀情況下創造了反彈條件。
因而，我們認爲在沒有出現系統性風險情況下，四季度銅價走出單邊行情可能性不高，很有可能延續 46000-48000 元/噸的區間震蕩，策略上以逢低買入爲主，或圍繞區間上下沿做動態賣出跨式期權組合。
風險點：1、中美貿易對抗加劇
2、全球經濟持續下滑超預期
3、地緣政治衝突風險
4、貨幣政策轉向不及預期
