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繁行情回顧
上周我們認爲銅價延續震蕩，滬銅主力實際收漲1.76%。
庫存方面，三大交易所庫存周環比累計下滑1.79萬噸，保稅區庫存下滑1.4萬噸。
現貨方面，周初由於進入長單交付周期，且疊加稅票系統升級，導致企業需要提前開票，市場需求推動持貨商報價高企，市場報價升水80-升水110元/噸。但隨後由於盤面價格上漲，市場畏高情緒也隨之升溫，貿易商投機謹慎，導致需求明顯減弱。另外國慶後進口貨源陸續到貨，導致持貨商手中貨源寬裕，隨着稅票升級系統來臨，下月票已逐步進入市場並佔比日日增大，報價與當月票有20-30元/噸的價差，使整個報價重心被拖累下滑。周五在全面下月票的背景下出現貼水貨源，報價爲貼水20-升水10元/噸。
後市展望
礦企陸續公布三季度生產報告，已公布的11家大礦企產量仍爲負增長（-3.86萬噸，-1.20%）。由於意外因素幹擾，部分礦企再度調低全年產量預期（Glencore調低1.5萬噸，Anglo American調低0.5萬噸），我們梳理的全球前20大礦企（CR20：0.65）全年銅礦產量預期已經爲負增長，銅礦相對緊缺的狀態短期很難逆轉，對冶煉的影響有望在後期逐步發酵，疊加目前部分小礦山及冶煉廠生產經營壓力較大，供應端對銅價有較強的支撐。需求端，上周公布的歐元區制造業PMI環比持穩於45.7，仍處於榮枯線下方，結合國內終端各行業表現看，目前銅消費仍未有明顯回暖跡象。情緒層面，CFTC管理基金銅多頭持倉大增9%，空頭持倉下滑5.7%，顯示機構對銅價看漲的預期有所增強。綜上，我們認爲供應端對銅價支撐較強，疊加情緒層面對未來銅價有好轉預期，本周銅價或將延續走強。
策略建議
建議投資者繼續持有銅多單。
風險提示
中美貿易摩擦再起波瀾； 國際宏觀層面風險加大，打壓金屬金融投機屬性；中國宏觀經濟超預期下滑。
