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繁銅市邏輯：
中期邏輯：全球銅精礦供應未來5年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決於價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限於銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格築底預期明顯。
短期邏輯：由於1-2月精煉銅產量較大，以及進口的增多，整體現貨市場累積較多庫存，短期現貨供應充沛；但銅精礦加工費的進一步下降，以及廢舊銅的緊張，將使得未來精煉銅供應受到抑制；而隨着需求的逐步回暖，現貨市場或迎來逐步改善預期，但由於宏觀的擔憂，需求能否改善起來存在不確定性，暫觀望。
走勢分析：
當日走勢：20日，滬銅整體震蕩回落。
20日現貨市場貼水幅度有所收窄，不過，現貨成交立即陷入僵持，從期限結構來看，遠期仍然保持較高升水，主要是預期利率的回升，當前市場的壓力仍然在於現貨端。
LME庫存有所回升，從回升結構來看，主要是在北美市場，而COMEX銅則小幅下降，庫存的變化主要COMEX期限結構的變化所致。
上期所倉單繼續下降，主要是交割的結束和現貨市場成交此前的小幅好轉，但當前庫存總量依然比較高，下遊需求依然低迷，整體消化過程較爲緩慢。
原料方面，20日，銅精礦加工費保持平穩，當前的加工費我們認爲對冶煉企業已經有所限制。廢舊銅方面，20日，精廢價差繼續維持在較低的位置。
下遊方面，據部分機構調研，2月份銅杆產量雖然環比下降，不過庫存也同期減少，因此，整體下遊需求傳遞方面主要依賴終端需求領域的啓動，但從樣本電纜企業的情況來看，企業間差異較大。
綜合情況來看，當前供應彈性釋放的較爲完全，但因加工費較低，因此，供應的彈性存在一定的擔憂，不過，需求方面暫時依然沒有恢復有限，加上宏觀的擔憂，因此，暫時建議仍然以觀望爲主。
