11月22日五礦經易期貨銅早評

　　銅：昨日倫銅續跌0.61%至5818美元/噸，因海外庫存增長，且市場擔心中美貿易協議將被推遲。

　　LME庫存增加1125至222075噸，注銷倉單佔比降至12.9%，Cash/3M貼水19.3美元/噸。國內方面，上海地區現貨升水降至80元/噸，現貨拋盤加大，買興缺乏。昨天精煉銅現貨進口虧損維持20元/噸，三月進口虧損150元/噸。國內電解銅與1#光亮銅平均價差擴至1260元/噸，Cesco會議期間有消息稱中國擬修改六類廢銅進口標準，並將於明年上半年開始實施，新標準實施後高端六類廢銅可轉爲可再生銅，這緩解了明年廢銅進口收縮的壓力。供應方面，國內幾個大型銅冶煉廠與Freeport敲定的2020年長單加工費TC爲62美元/噸，環比19年下降18.8美元/噸，表明2020年礦冶矛盾依然較大，同時也意味着國內冶煉端利潤將明顯承壓。

　　價格層面，中美經貿關系走向依然主導當下市場情緒，因此即使中短期宏觀經濟企穩，也難以完全扭轉經濟的悲觀預期。產業上我們維持需求邊際改善，供應增加暫不足以引發庫存明顯累積的判斷。在冶煉利潤收縮和精廢價差縮窄的背景下，銅價下方仍有支撐，預計今日國內主力合約運行區間參考：46800-47400元/噸。