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繁內外走勢：周一LME銅小幅續漲，截至北京時間15:00，3個月倫銅報5867美元/噸，日漲0.25%。滬銅主力2001合約高開續漲，日內最高47180元/噸，最低46950元/噸，收盤價47100元/噸，較上一交易日收盤價漲0.49%；成交量116940手，日增3674手；持倉21.55萬手，日減3844手。基差擴大至70元/噸；滬銅1912-2001月價差縮小至-90元/噸。
市場焦點：（1）美國總統特朗普上周五表示，“可能非常接近”與中國達成一項貿易協定。（2）美國11月Markit制造業PMI初值爲52.2，預期51.5，前值51.3；服務業PMI初值爲51.5，預期51，前值50.6，均高於預期。（3）財政部提前下達《2020年節能減排補助資金預算對地方分配結果》，此次下發補貼資金3136078萬元。
現貨分析：11月25日SMM現貨1#電解銅報價47140-47200元/噸，均價47170元/噸，日漲245元/噸。SMM報道，今日爲本月長單集中交付日，持貨商挺價意願表現再次表現強烈，但市場一度呈現觀望，接貨謹慎，下遊維持剛需。今日表現期現同漲，早間市場升水高報成交市況受阻,但持貨商挺價意願強烈，即使成交表現謹慎，也少有人降價出貨，今日市場成交大多爲了補票而爲。
倉單庫存：周一滬銅倉單合計59129噸，日減3875噸；11月22日，LME銅庫存爲218925噸，日減3150噸。截止11月22日當周，上海期貨交易所陰極銅庫存爲135037噸，周減476噸。
主力持倉：滬銅主力2001合約前20名多頭持倉65885手，日減1128手，空頭持倉80936手，日增804手，淨空持倉15051手，日增1932手，多減空增，淨空增加。
行情研判：11月25日滬銅主力2001高開續漲。中美貿易談判消息陰晴不定，上周五特朗普對貿易談判表態轉好，令風險情緒回溫，疊加中國籤訂TC價格降至低位，以及中國廢銅進口下降，原料供應表現偏緊，另外近期全球銅顯性庫存呈現下降趨勢，對銅價形成提振，不過受累於中美籤署貿易協議仍未確定，以及美國經濟數據表現強勁，美元仍將維持強勢，疊加下遊需求缺乏明顯好轉，銅價上方壓力較大。現貨方面，今日爲本月長單集中交付日，持貨商挺價意願表現再次表現強烈，但市場一度呈現觀望，接貨謹慎，下遊維持剛需。技術上，滬銅主力2001合約主流多頭增倉較大，關注上方47300位置壓力，預計短線震蕩運行。操作上，建議滬銅2001合約可在46950-47200元/噸區間高拋低吸，止損各100元/噸。
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