簡
繁上周五歐美休市，但國內銅價繼續上衝。從原因上看，除了中國減稅刺激經濟外，最直接的因素就是中國黑色市場的大幅上漲。上周五黑色再現衝擊漲停的行情，從主因上講，是因爲建築行業的開工率開始大幅回升，表明壓抑和滯後的旺季終於來臨，這給市場很大的鼓舞，我們也一直在關注有色的消費情況，3 月份國內電纜行業定單超預期，只是市場被貿易戰和股市大跌所引導，這些因素被忽視。周末公布的中國3月份官方PMI超預期回升至51.5%，也體現了國內消費的回暖。回到銅市本身來看，上周二、周三 LME 銅庫存大增 6.6 萬噸，總庫存 到 38.3 萬噸，較去年年底增加 18 萬噸，與此同時我們從 CFTC 的數據可以看到，COMEX的基金空頭開始大幅增倉，多頭繼續減倉，淨多持倉已經接近 2017 年上半年調整時的持倉水平，可見今年上半年市場人氣的悲觀。像去年年中一樣，目前銅市又面臨着最終的抉擇，我們傾向於銅市會重演去年下半年的行情。第一目標位是再次挑戰年初的高點。交易上多單繼續持有。周一 LME 繼續休市。
上周鎳價自低位反彈，現貨方面來看，LME 鎳庫存基本延續下降格局，國內上期所鎳板庫存亦有下滑，截止上周五上期所鎳板庫存減少 2477 到 47426 噸，全球精煉鎳去庫存進程延續，這將對鎳價持續提供支撐。上周國內無錫佛山兩地不鏽鋼社會庫存亦下降 1.7 萬至 37.6 萬噸附近。國內不鏽鋼企業經過集中減產後，不鏽鋼市場預計再次進入平衡狀態，對於鎳價的壓制力量也將轉弱。目前菲律賓鎳礦供應逐漸恢復，鎳礦報價連續下調，短期礦價預計仍將維持偏弱態勢。鎳價反彈後，繼續關注不鏽鋼市場交投恢復情況，操作上建議暫觀望。
上周五夜盤鋁價和其他工業金屬一起出現較爲明顯的反彈，主要原因是對之前悲觀需求預期的修復，之前因爲各種原因推遲的旺季訂單可能出現一波集中釋放，這可以從後續庫存的下降速度上得到驗證或者被證僞。但目前總體庫存壓力還是偏大，而且上方有較多潛在產能釋放的壓制，反彈空間有限，建議謹慎持多。
國內上周鍍鋅環保限產放開，短期內鋅錠去庫有望加快，同時總需求目前也從PMI 新訂單上看到復蘇的跡象，雖然需求反彈的持續時間堪憂，以及國內外加工費上行壓力可能會進一步確認礦石邏輯從短缺到平衡，但是出於對之前過度悲觀預期的修復，短期內可能還有反彈空間，建議謹慎持多。
