2020年1月中銀國際期貨銅鋁鋅月報

　　摘要

　　美國經濟溫和增長，消費穩定、制造業略有改善。中國人民銀行宣布於2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，此次降準落地後，經濟企穩的趨勢將進一步夯實，穩貨幣寬財政有助於推動固定資產投資中樞回歸。

　　供需展望

　　銅：印尼精礦產出增加，銅精礦加工費小幅回升。冶煉廠年末產量增加，進口精煉銅同比回升，加上冶煉產量增長，供應增幅回升，現貨升水小幅下滑。國內 PMI 上升，消費信心回暖。在宏觀政策託底的作用下，遠期消費預期趨穩，價格震蕩反彈，關注基建等政策對實體消費的進一步拉動。

　　鋁：中國鋁材和鋁合金產量同比增速回升，終端消費增速逐漸回暖。出口增速放緩，未來出口壓力逐漸加大，對消費有一定負面影響。氧化鋁價格處於低位，電解鋁冶煉利潤較好，電解鋁增速釋放或將加快。鋁價震蕩反彈，庫存持續回落，消費一季度偏弱，預計鋁價震蕩上升爲主。

　　鋅：國內外鋅精礦加工費上升，國內精礦進口增加明顯。

　　國內冶煉企業產能恢復，月度環比產量快速上升。鍍鋅板開工率小幅回暖，下遊汽車消費回升，需求有所增加。預計鋅在供應回升，需求小幅回暖的背景下，價格震蕩反彈。