金瑞期貨：宏觀和消費不支持價格大幅反彈，銅價走勢震蕩

　　當前來看，全球主要經濟體宏觀數據均有所轉弱，再加上中美貿易戰開打，市場的宏觀預期明顯不再樂觀。在基建和貨幣繼續維持收緊的大背景下，國內地產投資增速緩慢回落是二季度經濟下行的主要壓力。需要注意的是，去年以來土地購置增加抵消了建築和安裝的下滑，地產開發投資完成額長期持穩。在地產投資內部結構的變化中，建安工程已經長期低速增長。這一方面說明本輪地產周期對大宗商品的拉動作用減弱，另一方面暗示地產下行階段，需求的實際減弱幅度也將有限。因此也不可過分看空，國內經濟仍然充滿韌性。

　　4月初以來全國重點倉庫出庫同比及環比均明顯改善，但終端消費偏穩，從調研情況來看，普遍反映處於不慍不火的狀態，精銅消耗主要受精廢價差縮窄廢銅退出供應影響。市場供應來看，一方面國內產量增加顯著，另一方面進口貨源較多，供應整體增加對旺季去庫造成不利。目前市場處於“高庫存+中性需求+弱宏觀”的狀態，四地庫存處於132萬噸的高位水平，盡管現貨市場略顯緊張，但這主要是增值稅變動後的捂貨惜售現象。如果未來宏觀預期無進一步改善，精銅去庫不明顯，銅價反彈高度將有限，需密切關注進口貨源流入情況及下遊消費改善力度。預計本周銅價維持震蕩走勢。