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繁銅
中長期矛盾：內外部經濟壓力下，經濟結構調整與改革目標的博弈。
短期矛盾：疫情的擴散衝擊市場的持續時間和力度。
我們的觀點：目前產業鏈的硫酸脹庫問題受運輸影響加劇，導致部分冶煉廠開工下降，SMM預計2月份的精銅產量將同比下降2.54%。但下遊的消費影響更明顯，下遊企業的開工直接制約精銅消費，本上期所庫存增加5萬噸。從當前來看，全國基本上延遲到了2.10開工，近期溫州、臺州等地更是繼續推遲到2.17日開工。此外，由於返工潮可能帶來的再次傳染，加劇了企業持續開工的難度，銅消費同比會有大幅下降。對銅消費而言，部分受影響的消費可以推遲，但也有部分會消失。家庭必需品如家電等帶來的電銅消費尚可以推遲，但是投資類消費如建設項目開工，則受制於人力、資金壓力限制，項目中斷或將導致銅消費直接減少。除消費受限外，產業鏈庫存會加劇疫情的影響。節前市場預計精銅消費有望在今年的下遊補庫周期中得到拉動，年底12月工業企業產成品庫存確實出現了底部回升的拐點，累計同比從0.3%快速上升至2.0%，有色企業的產成品庫存同比降幅也一度縮窄了4.7個百分點。但這一輪下遊補庫周期很可能被疫情打斷，由疫情帶來的消費和物流等問題，加劇了高存貨企業的資金周轉壓力，下遊企業將優先選擇消耗產成品庫存，下遊補庫周期可能中斷。下遊的恢復仍將收受疫情影響，2.9日非湖北地區新增確診人數連續下降，顯示和衛健委預估在元宵前爆發高峯相吻合，但隨着返工潮的到了，再次傳染的風險被快速加大，不確定性仍大。
策略：觀望
風險：無
