2020年2月18日中投期貨銅早評

滬銅延續階梯式上揚態勢，重心緩步上移，今日爲2002合約的最後交易日，02合約表現已遲滯，與03合約價差繼續在200-240元/噸區間寬幅波動。現貨市場，再需求未曾恢復，物流運輸也需等待政府的最新政策指引下，供大於求的格局將持續。且完成交割後，倉單交易難再有可持續性的交易青睞度，現貨交投困難的表現將依舊難改善。下遊企業部分復工，但由於交通限制、人員到崗有限，訂單減少等多重原因，銅材加工企業雖復工但僅運營部分生產線，據 SMM 統計 2月份電線電纜、精銅銅杆、銅管、銅板帶箔等開工率環比及同比均出現大幅下滑。廢銅制杆企業預計將於 2 月底甚至 3 月初復工，預計 2 月幾乎無產出。冶煉廠雖有減產預期，但整體來看目前生產受復工延遲影響較小，因此冶煉廠與下遊企業開工時間錯配，導致國內庫存進一步上升，本周上期所銅庫存較上周增加 56484 噸至 262738 噸，是目前拖累銅價的主要因素。銅材加工企業生產仍將繼續恢復，邊際需求將逐漸改善，但整體需求依然疲弱，國內庫存積累料仍將繼續，因此預計銅價低位有所回升，但回升幅度有限。