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繁銅
銅中長期矛盾：內外部經濟壓力下，經濟結構調整與改革目標的博弈。
短期矛盾：下遊消費復工速度，政策刺激力度。
我們的觀點：1月份社融數據推遲公布，新增貸款好於預期，但反應的仍是年底信心恢復，預計2月份社融或受疫情影響融資規模會出現明顯減少。17日央行開展的MLF操作中標利率下降10bp，1年期LPR利率也將下調10bp，短期對A股以及銅價形成利好。在美國1月份PMI大幅反彈之後，非農就業也大幅好於預期。美強歐弱還在加劇，導致近期美元指數連續收漲拉升突破99，預計短期內的強勢仍將延續，美元的持續上漲對基本金屬價格形成一定的壓制。現貨TC加工費上漲至62.5美元/噸，較上一周環比上漲3.5美元/噸。加工費的上漲反映的是當前市場受疫情影響，供應顯得相對充足。而冶煉廠的產能受制於硫酸庫存，已有不少冶煉廠開始減產。短期內這種狀態或將延續，利好加工費上升。由於年後的銅價大幅下跌，廢銅因低價而出貨減少。廣東精廢價差較年前的精廢價差有明顯縮小700元/噸，廢銅替代優勢下降，導致廢銅的需求同樣走弱，廢銅市場清淡一定程度上利好精銅的替代消費，但並不能改變整體消費下滑的趨勢。汽車銷售體現了消費的負面作用，1月份汽車銷量194萬輛，同比下降了18%。但1月份部分需求受春節錯位帶來的影響，2月份的汽車銷量受疫情影響或有繼續惡化的趨勢，預計部分地區或將放鬆汽車限牌緩解壓力。當前，非湖北地區的新增肺炎已經連續降低，大概率已經經歷了第一波高峯，但對宏觀而言，經濟的受損還在繼續，銅價表現偏中性。
策略：觀望
風險：無
