2020年03月06日華泰期貨銅早評：現貨交易僵局難破，期銅維持橫盤震蕩

現貨方面：根據SMM，上海電解銅現貨對當月合約報貼水110元/噸~貼水90元/噸，平水銅貼水維持在110元/噸-100元/噸，好痛貼水100元/噸-90元/噸。目前市場供需存有分歧，貿易商青睞低價貨源但難壓價，品質好且低價的平水銅受市場買盤青睞，溼法銅供應顯寬裕，依然是進口低端銅較爲集中，成交方面仍以貿易商爲引領，繼昨日個別貿易商集中收貨後，今日貿易活躍度與盤面表現較一致，謹慎且僵持。

觀點：繼美聯儲緊急降息50bp後，全球央行接連降息以應對疫情對經濟的衝擊，加拿大央行緊隨美聯儲降息50bp。緊急降息反映出當前全球疫情影響較大，市場反映平淡，期銅維持震蕩。目前全球疫情蔓延趨勢不斷擴大，不排除疫情進一步加重從而導致經濟壓力加大的可能。國內政策方面，在疫情已造成需求端不可逆的影響下，商務部宣布穩外貿、穩外資、促消費，深入分析疫情對商務發展的影響，狠抓穩外貿穩外資促消費20條措施落實，支持企業有序復工復產，保障產業鏈、供應鏈暢通運轉，推動出臺超常規、階段性的支持政策，穩住外貿外資基本盤，穩定和擴大消費，把疫情影響降到最低。宏觀調控的加碼，有助於銅消費的復蘇，但由於當前銅庫存仍居高不下,市場消費力仍未完全恢復,短期仍處於供過於求的狀態,後續在各省市逐步恢復客運及物流運輸或疫情解除後銅價走勢仍需關注屆時供應和庫存情況及政府逆周期調節可持續程度。

中線看，原料端，2020年銅礦山增產的項目並不多，銅精礦長協TC、進口粗銅長單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應相對於冶煉產能的緊張局勢仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進口同比增幅明顯擴大，國內精煉銅和銅材產量大幅增加，這與下半年電網投資環比增加和汽車、空調等產品的邊際好轉有關，也部分建立在市場對2020年基建加碼、地產後周期消費向好的良好預期基礎上的。但需關注國家電網將2020年電網投資計劃定在4080億元，預計這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電網投資的大幅縮減對銅消費將產生直接衝擊。

策略：

1. 單邊：中性，觀望；2. 跨市：暫無；3. 跨期：暫無；4. 期權：暫無

關注點：

1. 銅供應是否超預期釋放；2.新型疫情是否持續發酵；3.下遊復工及生產節奏是否持續放緩；4. 後期逆周期政策是否持續跟進