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繁中長期矛盾：內外部經濟壓力下，經濟結構調整與改革目標的博弈。
短期矛盾：全球資本市場情緒，海外疫情向全球擴散程度。
我們的觀點：繼上周周中美聯儲緊急宣布降息後，昨夜再次緊急降息且直接降至“0”利率，同時推出7000億美元的量化寬鬆計劃來對衝疫情帶來經濟下滑的風險，降息幅度超出市場預期。進口礦TC加工費保持72.5美元/噸，和上周保持持平。日韓地區的新增確診已經明顯降低，其冶煉廠受潛在影響不大，對TC的提升有限。而國內隨着各地的復產復工推進，物流問題也將得到緩解，TC繼續上漲的空間縮窄。精廢價差繼續大幅縮窄不到400元，廢銅供應緊張加劇。本周隨着價格下跌，現貨由貼水轉爲升水30元，隨着下周換月，或將再度轉爲貼水。庫存方面也再持續累庫，上期所繼續累庫3.5萬噸。保稅區庫存繼續減少1.5萬噸，進口虧損也在小幅收窄，而LME庫存下降1.65萬噸，比價可能回落。疫情在歐洲迅速擴散，加重了歐洲經濟的擔憂，但對全球而言最嚴重的時候還沒到來，距離美國爆發預計還需要時間。對銅消費而言，中國在恢復，海外在惡化。雖然中國的銅消費佔據全球的一半，但海外的惡化會拖累中國的復工難度與出口需求。疫情的擴散導致全球資本市場出現類似09年的暴跌，市場對危機的擔憂加深。但在美聯儲釋放巨額流動性背後，銀行間市場目前尚未出現類似09年的流動性危機。但臨近全球疫情爆發的高峯，資產市場的恐慌還在持續，銅價依舊不容樂觀。
投資策略：維持前期偏空觀點。
風險提示：下遊消費超預期。
