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繁中長期矛盾：內外部經濟壓力下，經濟結構調整與改革目標的博弈。
短期矛盾：疫情對供需的實際影響以及政策刺激力度。
我們的觀點：美國一季度GDP萎縮4.8%，高於預期4%，但同時鮑威爾表示美聯儲不會耗盡貸款項目的資金，表明開放式的貨幣刺激政策仍將持續，極大程度削弱了糟糕的經濟數據帶來的負面情緒；此外，昨日全國兩會召開時間確定，市場等待政策刺激的指引。基本面，南美主要國家銅礦依舊處於疫情影響下，盡管運輸略有好轉但短期緊缺狀態難以逆轉，同時馬來延遲禁令至5.12，海外廢銅進口不暢以及國內精廢價差維持低位導致的廢銅供應不足問題將至少持續至5月中旬，利好精銅消費。需求端回暖態勢強勁，尤其在電力基建等恢復的情況下銅杆消費走強，國內維持去庫狀態，但海外需求依然低迷，內外庫存走勢背離走勢仍將持續。近期銅價表現堅挺源於供弱需強帶動的快速去庫給予市場短期信心，但海外疫情的持續帶來的弱預期仍施壓銅價，鑑於供應短期難以調節，去庫將繼續維持，但到了二季度中後期，出口壓力的轉化以及供應改善將轉變這一格局。短期的強現實以及政策刺激支撐銅價，但上行空間有限，而過剩局面以及疫情的持續仍然施壓銅價，維持偏空對待。
投資策略：偏空對待，注意短期反彈風險。
風險提示：政策刺激超預期，需求下滑不及預期。
