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繁中長期矛盾：內外部經濟壓力下，經濟結構調整與改革目標的博弈。
短期矛盾：疫情對供需的實際影響以及政策刺激力度。
我們的觀點：中國4月制造業PMI回落至50.8%，雖然仍然處於擴張範圍，但較3月小幅回落1.2個點。國內的復工復產接近正常水平，是主要拉動項。主要是受到外部的拖累，美國一季度的GDP增速爲-4.8%，對中國二季度拖累仍將繼續。基本面上，銅精礦指數較上周環比再下降2.17美元/噸，供應緊張的壓力還在持續。南美地區疫情接近平臺期，但非洲確診還在上升，綜合來看供應的壓力仍在。此前國內各地硫酸市場基本恢復正常運行，而隨着海外疫情的不斷加劇，硫酸下遊產品如磷肥等的出口出現困難。而下遊方面，國內的消費持續改善，此前基建加速帶來部分趕工，當前復工下建築業趕工也帶來下遊需求，4月份的線纜企業開工率已經大幅提升到100%，同時廢銅供應的緊張也加劇了精銅緊張的局面，導致國內持續維持去庫加高升水狀態。而6月份進入國網交貨的傳統旺季，今年6月份交貨量更是突破22萬噸，同比大幅增長，國內去庫的趨勢或仍將延續。當前的銅價已經反映了銅市場基本面偏強的狀態，歐美地區也有國家開始陸續討論復工復產的可能性，但銅價是否會因此持續的上漲還存在很大不確定性，該變量需要時間來逐步地驗證。而短期之內的快變量是中美政策走向，中美在年初達成第一階段貿易協議之後，近期美國宣布對中國將實施新的出口限制。在美國大選背景下，美國更傾向於對中施壓獲取國內支持。中美在疫情等多個領域摩擦加劇，在中國少見的反擊之後，外盤出現了兩日累計超過3%的跌幅。回歸到銅市場，在基本面偏強的狀態下，中美之間的衝突存在加劇的風險，不利於價格持續向好。
投資策略：持續上漲動力不足，維持偏弱對待。
風險提示：政策刺激超預期，需求下滑不及預期。
