簡
繁現貨方面：根據 SMM，昨日上海電解銅現貨對當月合約報升水 130 元/噸~升水 160元/噸。滬期銅開市後低開高走，節後首日持貨商報價積極，早市報價較節前略有上調至升水 130~升水 140 元/噸，低價吸引貿易商收貨，成交尚可，隨後平水銅上調至140 元/噸，好銅升水 150~升水 160 元/噸都有，上擡後成交陷入僵持，下遊節後接貨維持剛需狀態，溼法銅報價僵持於百元左右。昨日整體成交一般，早市的收貨者多爲部分大貿易商，主要爲其節後低庫存狀態下的適量補庫，持貨商不願低價拋售，供需雙方節後首日呈現觀望拉鋸特徵。觀點：祕魯 5 月 3 日頒布一條法令表示將在 5 月逐漸放寬該國關鍵領域因疫情採取的限制措施，採礦業以及建築業均包含在內。嘉能可位於贊比亞的子公司 Mopani 銅業（MCM）將恢復運營，爲期 90 天，之後將進入檢修模式，銅礦供應逐漸趨於正常。由於四月份國內消費超預期反彈，銅價仍維持強勢。但進入五月仍延續四月超預期消費強度概率不大，反之特朗普威脅再次對華增加關稅背景下，市場會對中美雙方貿易糾紛風險顯得偏謹慎。如果五月消費強度不及預期以及宏觀環境不確定性增強鋅錠供給量或明顯攀升，下遊鋼廠承壓主動去庫等綜合因素疊加下，短期內應對銅持中性偏弱思維。
中期上看，仍需關注全球各大經濟體刺激經濟的政策以及國內逆周期政策可持續性的情況。中線看，原料端，2020 年銅礦山增產的項目並不多，銅精礦長協 TC、進口粗銅長單Benchmark 較 2019 年均大幅下滑，原料供應相對於冶煉產能的緊張局勢仍然存在。 2019 年四季度銅精礦、電解銅及銅材進口同比增幅明顯擴大，國內精煉銅和銅材產量大幅增加，這與下半年電網投資環比增加和汽車、空調等產品的邊際好轉有關，也部分建立在市場對 2020 年基建加碼、地產後周期消費向好的良好預期基礎上的。但需關注國家電網將 2020 年電網投資計劃定在 4080 億元，預計這一投資將比 2019年的 4500 億同比下降 8.8%，電網投資的大幅縮減對銅消費將產生直接衝擊。
策略：1. 單邊：中性，觀望；2. 跨市：暫無；3. 跨期：暫無；4. 期權：暫無關注點：1. 銅供應是否超預期釋放；2.新型疫情是否持續發酵；3.下遊復工及生產節奏是否持續放緩；4. 後期逆周期政策是否持續跟進
