簡
繁銅
中美關系惡化預期已在本周反映，而且在美對華爲新禁令公布後人民幣貶值幅度有限，預計該消息對銅價的影響有限。同時中國即將召開兩會，預期政策刺激力度超預期，周末的西部基建大開發也將爲市場注入樂觀預期。基本面，銅精礦 TC 仍在下行，原料制約煉廠開工，預計 5 月國內精銅供應下降，但考慮到外貿銅持續流入，國內整體銅供應難有大幅下降空間，而且國內 5 月需求除銅杆板塊存繼續改善預期，其他板塊預期均回落，本周國內去庫力度小於 4 月同期水平，預計國內消費將走弱，海外市場在經濟重啓預期下，去庫遲早會到來，短期基本面有壓力。整體判斷，下周銅價將在宏觀主導下有回升空間，但基本面壓力會將制約升幅。
鋅
預計將止跌回升，宏觀面，中美關系惡化負面預期已在本周兌現，而中國兩會即將召開且周末傳來西部基建大開發消息，預計樂觀情緒將回升。基本面供需雙弱，國產礦供應逐步恢復，但進口礦受海外生產恢復緩慢影響短期難有大量進口，原料供應邊際恢復但不改偏緊局面。國內煉廠受原料制約檢修增加，5 月產出預計環比同比均下降。國內消費端繼續去庫，但去庫速度較 4 月緩慢，而海外經濟重啓但 LME 去庫及現貨升水情況不及預期。整體判斷，宏觀面將主導鋅價止跌反彈，建議做多 ZN2007。
鋁
鋁市基本面本周表現變化不明顯。一方面，內強外弱格局仍在延續，因海內外疫情發展的不同步，國內需求復蘇明顯，兩會召開在即，市場信心相對充足，但海外疫情仍在發展當中，經濟恢復尚需時日，對倫鋁難有拉動。鋁錠進口窗口罕見打開，後期對國內鋁錠價格有下行壓力。另一方面，國內鋁企利潤好轉下，企業恢復生產積極性也在提高，供應端有釋放的壓力，下遊需求上，市場主流觀點仍偏謹慎，內需保持強勁復蘇難度較大，外需出口訂單壓力在逐步顯現，鋁錠去庫力度難以維持。
綜合來看，暫維持前期觀點，鋁價仍以反彈對待，短期偏強，但缺乏大漲基礎，主力合約 12500 元/噸以上壓力逐級增大，空頭套保可以擇機介入，下方支撐關注 11500 元/噸。
鎳
菲律賓方面，已經計劃在五月份逐步放開鎳礦出口，礦端短缺預期以及多頭炒作的熱情降溫之後，鎳價面臨的上漲壓力也顯而易見；不鏽鋼方面，四月份去庫表現較好，鋼廠挺價銷售下利潤得到一定修復，但是應警惕後期因疫情可能導致的海外訂單下滑，以及國內需求不及預期給不鏽鋼市場帶來打壓。而印尼方面多變的礦端政策持續擾動市場，此前市場尚擔憂印尼疫情一旦不可控制，會對鎳鐵的生產和運輸造成影響，但本周再度出現印尼可能放鬆出口的傳聞，市場多空情緒轉換迅速。總的來說，鎳價周五出現較大幅度下挫，但基本面仍然是多空夾雜，未出現根本性變化。維持前期觀點，在全球疫情未出現根本好轉的背景之下，鎳價亦難走出獨立性行情，保持反彈沽空思路。
