簡
繁銅
本周倫銅高開後回調，收於 5185.5 美元/噸，跌 95 美元/噸，跌幅 1.8%，增倉8178 手至 27.4 萬手。從宏觀方面來看，全球經濟活動已經邊際觸底，國內工業和建築需求恢復比較快；歐洲的意大利等國家正在復工的過程中，疫情也在進一步轉好，美國也在着手復工的進程中。不過我們認爲前期對於復工的預期可能大部分已經兌現，歐美經濟恢復仍然緩慢，二季度仍然會維持比較低迷的狀態，而且中美貿易摩擦加大的環境下，我們認爲銅價沒有持續拉漲的動力。不過下周兩會要召開，市場預計國家會進一步出臺刺激政策，短期內銅價可能難跌，暫時建議觀望。基本面方面，近期銅的消費環比四月份出現了下降，未來 1-2 周進口銅流入可能增多，國內去庫或放緩，正套可考慮離場。
鎳
當前宏觀因素對有色板塊的驅動明顯，短期國內不鏽鋼產量的爬坡，則需求端開始增長，國內疊加印尼的供應端的增量亦有體現，且需求增量大於供應增量。而短期的交易情緒主要體現在宏觀層面，建議觀望爲宜。
鋁本周內外鋁價走勢繼續分化，在滬漲倫跌的情況下滬倫比值繼續上行。周內宏觀消息面對鋁價的影響再度增強，雖然歐美多國正將迎來經濟重啓，但在疫情控制水平依然偏低的情況下，強行解封或將面臨疫情的二次爆發。在中國本土也出現疫情反彈的背景下，因金融市場需求修復預期的再度悲觀使得商品價格再度承壓。同時中美經貿關系也在影響着投資者的買入意願，在宏觀情緒邊際轉淡的影響下，鋁價的下行壓力暫不可忽視。從基本面的情況來看，原料端氧化鋁企業雖然在近期氧化鋁價格反彈的過程中，虧損壓力有所下降。但在虧損周期普遍拉長的情況下，企業的產能修復意願並未得到有效改善。在原料供應依舊偏緊的情況下，氧化鋁價格的反彈趨勢仍未走完。只是在鋁價漲幅相對較大的情況下，原料價格對鋁廠利潤的擠壓作用已經大幅降低。伴隨冶煉利潤的持續修復，鋁廠的擴張意願仍在延伸之中，部分地區的新增產能更是有望如期投放。而需求端的強勁狀態在本周已經有所下滑，受新增訂單減少影響，部分出口導向性企業的產能利用率開始出現下降，疊加家電及汽車類訂單的疲弱狀態，後期需求增長仍面臨下行壓力。不過在趕工效應仍在的情況下，基建類需求的繼續釋放仍將給庫存去化帶來支撐，只是在去庫速度邊際放緩的影響下，鋁價的偏強狀態將面臨調整。
鋅
本周內外鋅價走勢整體趨同，在滬鋅跌幅相對較深的情況下滬倫比值有所回落。
本周宏觀消息面對鋅價的幹擾再度增強，一方面中美經貿關系依然存有隱憂，即使雙邊談判代表上周通過電話交流回應了市場關切，但雙邊關系的不確定性仍然存在，並未徹底打消市場的顧慮。另一方面海外疫情仍在繼續發酵，國內疫情也有小範圍反彈之勢，復工復產效率的不及預期影響了投資者對需求重啓的樂觀預期。在避險需求再度釋放的情況下，短期商品價格有所承壓。從基本面的情況來看，雖然祕魯等南美洲礦產國已陸續進入解封狀態，但復工復產程度的整體偏低還在對礦石供應形成幹擾。
同時國內礦山企業在當前加工費水平下，主動銷售意願也僅是邊際增強，對礦石供應結構偏緊的改善作用相對有限。在礦石價格維持高位的情況下，冶煉端的虧損壓力並未得到緩解。而需求端目前仍保持在相對旺盛狀態，外部需求回落的影響雖有所體現，但在強勁內需訂單的支撐下，當前市場的去庫狀態料將繼續維持。伴隨基建類需求的繼續釋放，短期鋅價的下方空間仍將有限，繼續觀望爲宜。
