5月25日五礦經易期貨銅早評

　　銅：上周銅價衝高回落，倫銅收漲2.3%至5305美元/噸，滬銅主力漲至43490元/噸，雖然海外多個國家陸續解封和美股反彈推漲銅價，但中美關系趨於緊張的預期下，周五銅價轉跌。上周三大交易所庫存減少3.2萬噸，減量主要來自國內期交所；中國保稅區庫存減少1.1萬噸，上周銅進口盈利縮小，清關需求下降，但前期進口大幅盈利導致的庫存向關內轉移繼續造成保稅區庫存下降。

　　現貨方面，LME市場Cash/3M貼水擴至28.7美元/噸，國內上海地區現貨升水提至160元/噸。廢銅方面，國內電解銅與1#光亮銅價差1050元/噸，另據SMM了解，馬來西亞廢銅發運恢復正常，國內進口廢銅供應邊際增多。供應方面，上周進口銅精礦指數下跌至52美元/噸，祕魯銅礦運營恢復速度偏慢和南美疫情加劇共同導致加工費下滑。

　　價格層面，兩會期間高層淡化經濟增長目標，經濟強刺激預期降低，加之短期消費邊際轉弱，國內精煉銅去庫動力不足。海外在復工提速和極低利率背景下，情緒偏樂觀，但疫情衝擊風險仍未解除。當前銅價更多地反映宏觀情緒與預期之間的博弈，本周關注人民幣匯率和外圍股市指引，滬銅主力運行區間參考：42000-44500元/噸。