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繁PMI維持擴張，銅價延續震蕩
現貨方面：根據SMM，上周升貼水高位徘徊僵持。周內持貨商挺價情緒較強，主因上海地區庫存水平處於低位，且降庫持續，進口銅流入量也未及預期，賣方報盤堅挺。買方方面，因存在當月票據交易需求，周初成交尚可。現貨對當月合約報價由升水180~200元/噸一度推高至升水220元/噸。但臨近月末，補票潮逐漸褪去，買方高位收貨意願減弱，多青睞於低價貨源，市場成交多以下遊剛需爲主，貿易商謹慎購買。周五時因月末原因持貨商報價略有放鬆，但總體報價表現還是偏穩。現貨報下回調至160~180元/噸。整體來看，本周現貨市場供需雙方多呈拉鋸僵持之勢，現貨升貼水周內先揚後抑，維穩高位。
觀點：隨着國內復工復產進度加速，5月份PMI繼續處於擴張區間，企業生產經營活動繼續改善。日均耗煤量、高爐開工率、房地產銷售等高頻數據均顯示當前國內企業生產經營活動已基本恢復，在擴內需政策的持續推進下，預計下半年PMI將繼續處於擴張區間。此外，“兩會”對於我國的經濟發展進程作出一系列指導，例如加大新基建投資力度、支持金融機構發行專項金融債券等，引導市場預期持續改善，銅價仍然維持階段性高位震蕩。但新冠疫情依舊對全球復工復產進度產生較大的不確定性，5月30日全天，全球新增新冠肺炎確診病例13.47萬例，再創單日新高。其中，美國新增新冠肺炎確診病例2.41萬例。巴西單日新增新冠肺炎確診病例超3.3萬例，是自疫情暴發以來單日最大增幅，累計確診近50萬例，新冠疫情的不確定性，將會加劇全球經濟的下行壓力，進一步在需求端影響大宗商品價格。國內雖然不斷加碼逆周期政策，但若長期外部環境施壓，也難以獨善其身。在利多因素逐漸淡化後，銅價在未來仍有一定的回調風險。中期仍有由於各國經濟停滯或復工復產不及預期等造成的產業鏈流動性受阻風險，仍需關注全球疫情是否持續惡化以及國內生產經營活動數據持續擴張。
中線看，原料端，2020年銅礦山增產的項目並不多，銅精礦長協TC、進口粗銅長單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應相對於冶煉產能的緊張局勢仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進口同比增幅明顯擴大，國內精煉銅和銅材產量大幅增加，這與下半年電網投資環比增加和汽車、空調等產品的邊際好轉有關，也部分建立在市場對2020年基建加碼、地產後周期消費向好的良好預期基礎上的。但需關注國家電網將2020年電網投資計劃定在4080億元，預計這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電網投資的大幅縮減對銅消費將產生直接衝擊。
策略：
1.單邊：中性，觀望；2. 跨市：暫無；3. 跨期：暫無；4. 期權：暫無
關注及風險點：
1.銅供應是否超預期釋放；2.海外疫情是否持續蔓延；3.下遊復工及生產節奏是否持續放緩；4.逆周期政策是否持續跟進
