6月8日銀河期貨有色金屬周報

銀河期貨 2020-06-08 17:10

  銅

  上周倫銅繼續反彈,收於 5659 美元/噸,漲 279 美元/噸,漲幅 5.19%,增倉 3640手至 27.4 萬手。上周五美國勞工部公布數據顯示美國 5 月非農就業人口增加 250.9 萬人,大幅好於預期的減少 800 萬人,失業率從 4 月的 14.7%下降到 13.3%。數據公布後當天的美股三大股指全面上漲,道指一度上漲 1000 點,納指盤中創歷史新高。不久之後,美國勞工部勞工統計局發布了一個聲明解釋新冠肺炎疫情對 5 月非農數據的影響,同時承認數據存在誤差。我們認爲現在股票市場和商品市場的上漲,主要受益於流動性,但是實際上從消費的角度來看,國內 4-5 月份短期的消費好轉,是來自於需求回補以及低價帶來的投機因素和廢銅減少等,6 月份趕工因素過去,以及銅價反彈以後,需求邊際走弱比較明顯。歐美復工進程非常緩慢,很多歐洲國家基本上都在原地打轉,美國經濟活動也還維持在低位,照歐美復蘇的進度,整個二三季度全球經濟都會非常疲弱。借用經濟學家霍華德的話,現在的市場,就像噴泉上的球,一旦水流停止,球就會掉下來。單邊方面,短期建議觀望。基本面方面,6 月份開始消費開始走弱,價格上漲以後,廢銅衝擊比較強,進口廢銅的壓力也開始增加,貿易商手中 6 月中旬到七月份的進口銅也比較充裕,國內去庫速度或放緩,正套建議離場。期權方面,受益於充足的流動性,市場波動非常大,建議滬銅 08 買入跨式繼續持有即買CU2008-P-44000 買 CU2008-C-46000。

  鋁

  本周內外鋁價走勢繼續趨同,在滬鋁漲幅相對較大的情況下滬倫比值繼續上行。

  周內宏觀消息面對鋁價的影響繼續減弱,雖然自上周開始,中美摩擦加劇的預期有所升溫。在雙邊爭議範圍不斷擴大的情況下,市場擔心雙邊經貿關系會進一步脫鉤。不過受制裁行動雷聲大雨點小影響,金融市場對經貿衝突加劇的預期已大幅走弱。同時歐美多國經濟復蘇的進度也在持續推進,使得市場情緒繼續偏暖運行。從基本面的情況來看,受氧化鋁企業虧損周期延長影響,在產量釋放維持收緊的情況下,因需求增長快於供應,使得短期供需結構維持偏緊狀態。在氧化鋁價格仍處上行周期的情況下,冶煉端的成本曲線也存在上行預期。只是受絕對鋁價漲幅過快影響,短期原料價格與利潤修復的相關性已經有所減弱。伴隨生產利潤的持續積累,鋁企的擴張意願持續積累,爲後續產能增長帶來一定的擴張預期。而需求端的邊際弱化跡象在近期已經有所體現,出口相關產品訂單需求的大幅減少使得終端價格難以繼續穩固。伴隨延後訂單的陸續交付,在後續訂單增長量相對有限的情況下,下遊消費的可持續性繼續存疑。不過在庫存仍維持去化的情況下,近月盤面仍維持強勢,繼續觀望爲宜。

  鋅

  本周內外鋅價走勢整體趨同,在滬鋅漲幅相對較大的情況下滬倫比值繼續回升。

  本周宏觀消息面對鋅價的幹擾繼續轉弱,雖然自上周起,中美雙邊摩擦加劇,貿易關系再度脫鉤的聲音有所增多。不過在實際性制裁影響較爲有限的情況下,金融市場的避險意願再度回落。同時在歐美復工仍在積極推進的情況下,市場的交易情緒也沒有徹底走壞。從基本面的情況來看,伴隨拉美礦產國復產時間的不斷推進,市場對外礦供應逐漸寬鬆的預期也在同步增強。只是受祕魯等國疫情發展的反復,外礦供應寬鬆周期有所延後。與之對應的國內冶煉利潤修復-產能投放加快預期也同比證僞。在供應增長不及預期的情況下,伴隨基建類需求的強勁釋放,表觀需求環比增長或超預期。

  在庫存端維持去化的支撐下,短期盤面仍有一定的上修動能,暫時觀望爲宜。

  鎳

  在美元連續回落的大背景下,全球量化寬鬆體系之於有色金屬的避險需求有所增加,從而表現爲基本金屬的共振上漲。宏觀情緒與基本面背離,可考慮反彈試空。

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