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繁供應端，銅精礦加工費再度下滑0.45美元/噸，至51.6美元低位，顯示銅精礦短缺預期仍在加劇，主要銅礦生產地智利、祕魯（兩國佔全球銅礦產量比重40%，中國從兩國進口的銅礦佔總進口量的62%）等國家疫情惡化，智利、祕魯每日新增病例都在5000人以上，所在地大礦企下調全年產量預期，二季度銅礦產量下滑嚴重，我們預期三季度銅礦產量回升力度有限，銅精礦短缺可能逐步導致精銅供應受損。
需求端，國內工業活動仍在穩步復蘇中， 6大發電集團日均耗煤量超越去年同期，銅下遊電線電纜開工在4、5月都超過100%，預計在基建刺激等影響下，國內銅消費邊際改善概率較大。
海外歐美經濟逐步重啓，制造業PMI底部回升，對國內銅消費負面外溢效應底部鈍化，未來向上彈性更大（中國出口至海外銅材中間品疊加終端產品佔國內精銅消費量20%以上）。
庫存方面，國內社會庫存連續12周下滑，上周上海、廣東、江蘇三地庫存下滑0.33萬噸，至19.89萬噸低位。自3月最後一周出現拐點以來，累計下滑34萬噸以上。
情緒層面，近期美股波動加大，對基本金屬金融屬性有所抑制。
綜上，我們認爲銅基本面呈現國內改善，海外底部回升的局面。銅礦供應幹擾加劇，國內社會庫存不斷下滑，銅價有望繼續走強。僅供參考。
