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繁中長期矛盾：全球經濟疲軟與寬鬆背景下，銅市場長期面臨的需求走向
短期矛盾：疫情後期經濟復蘇實際進度以及政策的變化
我們的觀點：近期宏觀喜憂參半，一方面美聯儲及歐洲央行對於貨幣寬鬆信號積極，宏觀數據有所回暖，另一方面美國多州新冠新增病例快速回升造成一定擾動。供應端，南美整體處於復產階段，Cobre Panama近期也尋求恢復運營，但另一方面，智利的疫情不斷發展，Codelco旗下礦山以及Escondida勞動力受影響，礦端仍存不確定性，同時祕魯復產帶動的礦端修復到中國仍需時間，短期TC難以迅速回暖，國內6月冶煉產量環比將有所下滑。廢銅方面，近期進口貨源增加改善供應，同時精廢價差的走高也利好廢銅消費。消費端，進入6月下遊整體訂單下滑明顯，前期表現搶眼的銅杆也已乏力，出庫水平逐步下滑，國內消費邊際走弱基本確立。目前銅價走勢回到宏觀邏輯爲主的階段，盡管國內需求邊際走弱，但海外需求復蘇，交易矛盾落在經濟恢復速度是否與預期匹配，以及復蘇後政策的變化，但目前尚未有明確信號，預計銅價將表現震蕩，後續需等待更多信息來確認頂部的形成。
投資策略：關注短期衝高回落的機會
風險提示：國內外經濟反彈超預期
