簡
繁銅
上周銅價處於震蕩走勢，收於 5810 美元/噸，漲 30.5 美元/噸，漲幅 0.53%，減倉3553 手至 28.7 萬手。最近市場出現的風險比較多，一方面是北京出現二次疫情爆發的現象，但是市場對此的擔憂並不大，主要是中國已經累積了豐富的抗疫經驗，北京疫情大規模爆發和停工的可能性不大。另一方面，美國的加州等新增病例持續上升，蘋果關閉了美國的四個店，美國疫情有反彈的可能性。不過美聯儲繼續擴大資產購買範圍，流動性無限兜底的情況下，金融價格迅速出現了返升。基本面方面，近期微觀市場消費出現了減速，主要表現在銅杆的消費下降，北方地區部分銅杆廠的消費比四月份降幅高達一半左右，國內需求修復最快的時候應該已經看到。不過供應方面的幹擾仍然比較大，原料緊缺造成冶煉廠減產，廢銅供應也並不充足，國內庫存持續去化。
海外方面復工仍然比較緩慢，歐洲地區除了意大利復工比較迅速以外，其他幾個國家基本上都是原地打轉，美國的工業活動也是停滯不前。目前金融資產價格和需求實際情況出現了背離，在需求不振的情況下，流動性充裕推高價格，單邊方面建議觀望。
套利方面，國內低庫存，加上現在機構持倉過於集中，而且持倉/倉單比比較高，倉單的集中度非常高，6 月出現逼倉現象，7 月擠倉風險仍在。期權方面，受益於充足的流動性，銅波動比較大，滬銅 08 買入跨式繼續持有：買 CU2008-P-44000 買 CU2008-C46000。
鋁本周內外鋁價走勢有所分化，在倫鋁漲幅相對較大的情況下滬倫比值小幅下行。
周內宏觀消息面對鋁價的影響再度轉弱，隨着中美脫鉤預期的逐漸降溫，金融市場的憂慮情緒已經有所好轉。同時中印地緣摩擦局勢的邊際趨緩也使得投資者的避險需求出現回落。在歐美多國仍維持寬鬆政策的情況下，疊加國內政策的降準承諾，使得宏觀市場的通脹預期再度擡升，風險資產也一同上行。從基本面的情況來看，成本端氧化鋁企業在鋁廠利潤持續積累的過程中，雖搏得部分利潤空間，但由於供需短期仍維持緊平衡，使得價格反彈較爲溫和，對鋁企成本威脅不大。伴隨絕對鋁價的持續高位，鋁廠冶煉利潤仍在快速積累之中，並爲產能擴張提供必要條件。除部分新增產能加速投放以外，前期壓減產能也已在積極的恢復當中，未來供應壓力或將進一步增大。而需求端在淡季來臨的情況下，整體收縮壓力已經有所顯現。出口訂單的持續疲弱以及內需訂單的環比下行均對需求增長形成制約，後續庫存去化速度也存在放緩可能。只是受近年鋁水直供比例較高影響，鑄錠比例的不斷下降或令實際鋁錠入庫量有限。在鋁錠庫存調節作用邊際失真的情況下，資本市場對倉單的掌控更爲有效，軟擠倉風險也難以徹底消除，近月鋁價或將延續高位，繼續觀望爲宜。
鋁
本周內外鋁價走勢有所分化，在倫鋁漲幅相對較大的情況下滬倫比值小幅下行。
周內宏觀消息面對鋁價的影響再度轉弱，隨着中美脫鉤預期的逐漸降溫，金融市場的憂慮情緒已經有所好轉。同時中印地緣摩擦局勢的邊際趨緩也使得投資者的避險需求出現回落。在歐美多國仍維持寬鬆政策的情況下，疊加國內政策的降準承諾，使得宏觀市場的通脹預期再度擡升，風險資產也一同上行。從基本面的情況來看，成本端氧化鋁企業在鋁廠利潤持續積累的過程中，雖搏得部分利潤空間，但由於供需短期仍維持緊平衡，使得價格反彈較爲溫和，對鋁企成本威脅不大。伴隨絕對鋁價的持續高位，鋁廠冶煉利潤仍在快速積累之中，並爲產能擴張提供必要條件。除部分新增產能加速投放以外，前期壓減產能也已在積極的恢復當中，未來供應壓力或將進一步增大。而需求端在淡季來臨的情況下，整體收縮壓力已經有所顯現。出口訂單的持續疲弱以及內需訂單的環比下行均對需求增長形成制約，後續庫存去化速度也存在放緩可能。只是受近年鋁水直供比例較高影響，鑄錠比例的不斷下降或令實際鋁錠入庫量有限。在鋁錠庫存調節作用邊際失真的情況下，資本市場對倉單的掌控更爲有效，軟擠倉風險也難以徹底消除，近月鋁價或將延續高位，繼續觀望爲宜。
鋅
本周內外鋅價走勢整體趨同，在滬鋅漲幅相對較大的情況下滬倫比值小幅回升。
本周宏觀消息面對鋅價的幹擾有所減弱，隨着中美脫鉤預期的持續降溫，在中印地緣衝突邊際緩和的情況下，金融市場對外部摩擦加劇的避險情緒已經大幅回落。同時歐美貨幣政策的持續寬鬆，以及中國政府的降準承諾也令投資者的通脹預期出現上行。
在流動性持續寬鬆的政策環境下，周內風險資產的表現較爲樂觀。從基本面的情況來看，隨着海外礦山生產的陸續恢復，礦石供應偏緊的預期已經有所改善。只是受流動環節效率偏低影響，短期國內礦石供應偏緊的現狀尚未得到有效緩解。在加工費維持低位的情況下，冶煉端的加工利潤仍面臨一定的下行壓力，後續產能的釋放也難以大幅增長。而需求端近期的弱化跡象已經有所顯現，除了出口訂單回落造成的持續衝擊，還有內需不足導致的開工率下降，同時南方地區氣象災害的頻發也對基建消費的釋放形成制約，庫存去化速度存在繼續放緩的可能。但隨着近日宏觀情緒的再度轉向，鋅價有隨着風險資產共振的欲望，繼續觀望爲宜。
鎳
當前宏觀情緒影響下的基本金屬的共振走勢依舊明顯，而鎳基本面的供、需端都面臨頻繁變化。菲律賓鎳礦出口趨於寬鬆，國內 NPI 利潤恢復，將激發短期國內現有鎳鐵產能增、復產，國內的 NPI 產量有小幅增加預期，疊加印尼 NPI 產量、產能繼續增加，內外供應端的負反饋將持續。6 月國內需求端將繼續增加，表現爲國內 300 系不鏽鋼的增產，6 月後不鏽鋼產量增速將放緩，鋼廠提前備原料節奏也逐漸放緩，疊加廢不鏽鋼經濟性已恢復。則鎳需求增量放緩而供應連續增加，基本面利空格局持續，在基本面與宏觀與情緒間歇性背離的情況下，短期可考慮反復嘗試反彈輕倉試空。套利方面，隨着國內 300 系產量增量空間的放緩，且國內範圍內的原生鎳從前期的短期轉爲過剩，則可待比價擡升後內外正套反復操作。
