簡
繁銅：
原料端：上周銅精礦現貨加工費 TC 繼續上漲 1 美元 至 76-83 美元/噸，連續兩個月穩定回升；供應端： 近期原料供應緊張局面改善，企業檢修較少，進口 增長有限，整體維持穩定；需求端：銅管排產下降， 但銅杆開工較好。升貼水方面：臨近交割現貨有所 走強，周五回升至小幅升水；庫存方面：LME 庫存上 升至 31.8 萬噸，上期所小幅增加 0.38 萬噸至 27.22 萬噸，保稅區增加 1.1 萬噸至 48.3 萬噸。 上周五美國非農表現良好，引發市場對後續通脹擔 憂，6 月加息基本確定。另外，近期全球經濟數據邊 際改善，市場情緒有所好轉。對近期銅價表現形成 支撐。此外，全球最大的礦山 Escondida 已經進入 正式談判，原料端的不確定性也爲短期銅價形成支 撐。預計近期銅價受外部環境改善將呈現偏強走勢， 若 Escondida 再次罷工，將加劇全球銅精礦偏緊局 面，銅價有望再上一臺階。操作上建議 51000 元/噸 附近布局短線多單，套保企業近期適當加大買保比 例。
鋁：
供給方面：開工產能提升至 3680 萬噸，後續投放預 期持續；成本端：氧化鋁價格有所回調，煤價偏強， 成本略有下降，行業依舊處於微利狀態，近半數企 業虧損。庫存方面：LME 庫下降至 120.6 萬噸，上期 所下降至 97.27 萬噸，社會庫下降至 197 萬噸，國 內開始處於緩慢去庫階段。 隨着近期環保督察組的回頭看，對國產鋁土礦供應 形成一定影響，此外山東地區關於違規電廠整治文 件的流傳，成本端上移也將對後續鋁價形成支撐。 短期來看，政策利好與大量待投放產能左右博弈， 但考慮到行業處於微利狀態，除了那些有特殊要求 的產能將如期投放外，實際投產將繼續不及預期。 預計鋁價將維持偏強區間震蕩。操作上建議成本端 附近逢低買入。
鎳：
近期基本面的主要矛盾爲環保因素下鋼廠檢修帶 來的不鏽鋼漲價。中美貿易再起，該因素對商品的 宏觀屬性擾動持續。基本面方面，在下遊環保發酵 和鋼廠檢修等綜合因素下，不鏽鋼開啓去庫進程。 伴隨着市場關於中頻爐關停導致的強化減產預期， 不鏽鋼繼續反彈，鎳價維持高位震蕩。此外，當前 交割品不足再度成爲市場關注焦點，臨近 5 月末滬 鎳 1807 持倉居高不下，交割需求量依然很大，由 於可交割數量有限，合約存在短期交割風險。LME 鎳豆庫存和上期所庫存下降利好鎳價，交割風險需 要關注保稅區進口鎳的變化，下遊需關注不鏽鋼去 庫進程。技術上，滬鎳 1807 繼續走高，長線做多 不變，維持價格回調做多觀點。
鋅：
當前矛盾主要爲鋅礦增速提前和環保因素下需求 轉弱，LME3-4 月集中交倉近 15 萬噸，LME 貿易商 庫存遊戲反映出鋅錠的隱性庫存風險，鋅錠隱性庫 存風險或已扭轉供需格局。基本面方面，近期環保 因素繼續發酵，而國內消費趨於平淡。盡管進口盈 利窗口並不穩定，但進口窗口趨於打開，貿易商報 關的動力較強，現貨升水承壓。短期國內顯性庫存 降至前期低點，庫存的持續下降對現貨產生一定支 撐，短期鋅價或面臨反彈。基於長周期的考慮和宏 觀偏暖預期，鋅不過分看空，鋅的投資策略仍以反 彈沽空爲主，不建議作爲主要配置品種。技術上， 滬鋅 1807 面臨反彈，建議觀望。
鉛：
供應方面，市場處於原生鉛的集中檢修恢復期，再 生鉛受環保部固體廢物專項督察行動影響，安徽地 區華鉑減產六成，供應恢復不及預期。目前再生鉛 和原始鉛供應仍未明顯恢復，供不應求造成的低庫 存依然未緩解，社會庫存降至去年 10 月以來最低， 不排除軟逼倉的可能。需求方面，5 月蓄電池需求 處於季節性淡季，在 6-7 月需求逐步轉向旺季轉變 的預期下，鉛市場延續去庫存趨勢。近期環保炒作 下鉛供應或再受瓶頸，在低庫存和高持倉的矛盾 下，滬鉛呈現震蕩偏強走勢。技術上，滬鉛 1807 高位震蕩，建議觀望。
