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繁中長期矛盾：全球經濟疲軟與寬鬆背景下，銅市場長期面臨的需求走向。
短期矛盾：疫情後經濟復蘇進度以及宏觀政策轉變。
我們的觀點：隔夜美國周初請失業金人數僅爲96.3萬，低於前值和預期值，就業市場超預期，但刺激計劃的推遲以及中美經貿即將迎來磋商帶來的不確定性，風險資產整體高位回落。目前祕魯礦山生產恢復較快，6月產量同比僅下滑9%，智利疫情緩解後，大型礦山擴建及建設項目逐步重啓，礦端生產持續改善。從調研了解8月國內冶煉廠精礦原料緊張度環比改善，帶動排產提升。廢銅方面，精廢價差略有收窄但仍維持高水平，且國內廢銅供應較充裕，廢銅替代消費作用將持續。進入8月後國內需求端進一步減弱，線纜行業新訂單明顯下滑，空調排產環比亦有減弱帶動銅管需求下降，出庫量下滑明顯。上周海關公布7月未鍛造銅及銅材進口量爲76.22萬噸，爲歷史新高，一方面此前內外比價打開，進口盈利促使進口量提升，另一方面，海外收儲亦有影響，從6-7兩月的庫存理論與實際變化差異來估算，收儲量接近此前傳聞的30萬噸。不過隨着比價回落以及收儲的完成，預計8月進口量將明顯回落。銅價近期進入平臺期，基本面上，疫情對供應的幹擾正在逐漸淡化，雖然國內需求走弱，但主要受季節性影響，從地產、消費等板塊來看，國內旺季需求仍有期待，因此方向上的驅動較弱。短期的矛仍在宏觀手中，歐美經濟復蘇的態勢其實具有超預期的表現，但中美關系的幹擾以及刺激政策存在較大不確定性，短期銅價將處於調整期，以震蕩運行爲主。
投資策略：觀望。
風險提示：無
