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繁中長期矛盾：全球經濟疲軟與寬鬆背景下，銅市場長期面臨的需求走向。
短期矛盾：疫情後經濟復蘇進度以及宏觀政策轉變。
我們的觀點：礦端方面，近日Codelco工人抱怨公司就新冠預防措施不佳，同時侵犯了合法權益，威脅將採取“行動”，同時智利公布8月銅出口額出現明顯下滑，市場對於智利銅礦生產的擔憂再起。上周TC環比繼續下跌0.57至48.28美元/噸，盡管生產水平恢復，但礦山四季度仍以補長單量爲主，TC難有明顯反彈。周內銅價的不斷下行造成精廢價差收窄至1800元/噸不到，依舊處於高水平，廢銅替代消費效應仍在，而隨着時間進入9月，固廢法落地但再生銅標準未落地，造成進口貿易商表現謹慎，四季度廢銅供應緊缺壓力較大。國內需求進入“金九”時節，但實際表現不如預期，線纜新增訂單無明顯改善，出庫量維持在較低的水平，旺季需求或表現不旺。此外，考慮到精銅進口虧損不斷擴大，部分冶煉廠已有零單轉出口的意願，關注實際出口量。基本面，由於國內旺季需求或面臨不旺局面，低於此前市場預期，銅價具有回調風險，但海外庫存持續下降，低庫存的支撐仍強。而宏觀層面則整體偏利好，歐美繼續維持較好的復蘇態勢，同時美聯儲新框架壓制美元向下，對銅價向上驅動較強，因此銅價繼續高位震蕩爲主。
投資策略：觀望。
風險提示：無
